Quand les dividendes comptent, et quand ils ne le font pas

Les dividendes sont la chose la plus chaude à Wall Street, mais ils ne sont pas toujours la partie la plus importante de la recherche de placements de qualité.

Dans des périodes plus conservatrices, les sociétés ont été évaluées entièrement en fonction de leurs politiques de dividendes. Les investisseurs savent que vous ne pouvez pas simuler un dividende; une entreprise a l'argent ou pas. En 2001, moins de 20% des sociétés non financières ont versé des dividendes aux investisseurs. Deux décennies auparavant, près des deux tiers de toutes les entreprises cotées en bourse ont versé un dividende.

Alors, quand un dividende devrait-il être un facteur décisif dans un investissement?

Dividendes dans l'université contre la réalité

Les milieux financiers financiers amènent les investisseurs à croire que les politiques de dividendes ne sont pas importantes. Les gains peuvent être retournés en espèces, remboursés par rachat d'actions ou simplement conservés au bilan. L'effet net est censé être nul - étant complètement efficace, le marché devrait corriger pour plus d'argent sur le bilan ou moins d'actions sur le marché public.

En réalité, je ne pense pas que le cas puisse être si facilement fait que c'est vrai. Au fil du temps, les entreprises qui conservent des bénéfices en espèces ne font que s'asseoir sur un actif que les investisseurs préfèrent avoir dans leurs poches, à l'abri de gestionnaires trop actifs et de gestionnaires médiocres de la richesse des actionnaires. Plus important encore, les caisses vendues publiquement sont peu utiles aux investisseurs qui veulent détenir des sociétés cotées en bourse, et non des comptes d'épargne cotés en bourse.

À mon avis, les dividendes ne deviennent importants que lorsque le dividende sert de catalyseur à une entreprise pour réaliser une évaluation raisonnable. Alors que les entreprises peuvent assez facilement rester sous-évaluées lorsqu'elles choisissent de conserver les liquidités qu'elles gagnent, Wall Street se montre rapidement à l'affût d'un ratio de distribution de dividendes élevé.

Réaliser la valeur

La réalité est simple: beaucoup d'entreprises naîtront sur les marchés publics et finissent par y mourir. Entre la naissance et la mort, le prix de leurs actions va monter ou descendre, mais pour les investisseurs qui détiennent des titres d'IPO à la faillite, il ne restera plus que les dividendes reçus au cours de la vie de l'entreprise.

En fin de compte, je pense qu'une politique de dividende est la plus importante quand une entreprise devient un monstre trop grand pour être soumis à la propriété privée. Une entreprise est censée être évaluée en fonction de sa valeur pour un propriétaire privé.

Alors, quelle est la ligne de démarcation?

En insérant ma propre valeur complètement arbitraire pour les entreprises qui devraient verser un dividende, j'aime à penser que toute entreprise ayant une valeur d'entreprise de plus de 10 milliards de dollars devrait verser un dividende. La valeur d'entreprise étant la somme de la capitalisation boursière et de la dette à long terme.

Les entreprises qui ont une valeur d'entreprise de plus de 10 milliards de dollars sont nettement moins susceptibles d'être privées, une transaction qui aide l'entreprise à réaliser pleinement sa valeur et son potentiel auprès d'un propriétaire privé. Il n'y a tout simplement pas de marché pour la propriété privée pour les entreprises de cette taille. Pensez à Walmart (WMT), une société qui dépasse largement mon seuil arbitraire pour les politiques de dividendes. C'est énorme - si grande que vous ne pourriez jamais trouver une seule entité ou individu qui achèterait la chose dans son ensemble. La même chose est vraie pour Apple (AAPL) - c'est une énorme entreprise qui ne deviendra jamais privée à sa taille actuelle.

La seule façon pour une entreprise publique de réaliser une valorisation égale à ce qu'elle aurait pour un propriétaire privé en tant que société qui ne sera jamais soumise à la propriété privée est ... de verser un dividende. Lorsque les entreprises paient des dividendes, l'économie est similaire à un modèle de propriété privée. Les propriétaires reçoivent des flux de trésorerie de l'entreprise tout comme ils le feraient s'ils en possédaient la totalité.

Les petites entreprises sont investissables sans dividendes, car les activistes peuvent prendre le contrôle de l'entreprise et les prétendants potentiels peuvent plus que se permettre de les privatiser pour réaliser la pleine valeur d'une entreprise.

Les dividendes sont les meilleurs quand ils suivent les affaires

Les investisseurs ont été désillusionnés par les dividendes. Alors que les bénéfices d'une entreprise ne sont jamais cohérents, les programmes de dividendes visent souvent à être.

Prenez Apple, par exemple, une société qui fonctionne avec un fonds de roulement négatif (elle reçoit littéralement de l'argent pour un iPhone avant de payer les coûts de fabrication), mais elle prévoit de s'en tenir à une approche lente et régulière pour distribuer seulement 40 milliards de dollars. au cours des 3 prochaines années en rachats et dividendes. Aux États-Unis, Apple dispose de 30 milliards de dollars en liquidités, mais il pourrait revenir aux actionnaires en ce moment, mais il reportera à un moment ultérieur, même si les impôts sur les dividendes pourraient être augmentés à l'avenir.

Dans un monde parfait, les sociétés qui utilisent un minimum de liquidités déploieraient des dividendes avec le taux de distribution annuel le plus élevé possible. En réalité, les investisseurs devraient privilégier les grandes capitalisations présentant les ratios de distribution les plus élevés avec la direction, ce qui favorise une distribution immédiate des bénéfices. Dans les petites capitalisations, le dividende n'est pas aussi important si l'entreprise est suffisamment petite pour être prise en compte en tant que capital sur le bilan, une fois qu'elle sera suffisamment importante, sera une cible pour les activistes et le capital-investissement.

Comment regardez-vous les dividendes lorsque vous investissez?