Cummins Stock: la Chine va booster ses gains en 2014

Cummins Inc. (NYSE: CMI) a enregistré de meilleurs résultats que prévu au cours de l'année malgré un environnement opérationnel plus difficile. La valeur du titre a augmenté de 22% au cours de cette période. Il a surperformé d'autres constructeurs de moteurs comme Caterpillar (NYSE: CAT) qui est en baisse de 3%, mais en deçà des constructeurs de camions comme Paccar (NASDAQ: PCAR) et Navistar (NYSE: NAV). La direction a pris des décisions stratégiques qui stimuleront la croissance de Cummins en 2014.

Ceci, combiné à une perspective d'augmentation de 10% des ventes de camions lourds en Amérique du Nord selon ACT en 2014 et au potentiel de leurs coentreprises chinoises, pourrait faire grimper les bénéfices par rapport au consensus actuel de 2014, entraînant une hausse des actions. Nous examinons de plus près l'opportunité en Chine, en particulier à partir des normes d'émission NS4. Ceci, ajouté à la croissance des actions, contribuera de manière significative aux prévisions de croissance à long terme de la direction. C'est exactement ce dont nous parlions plus tôt cette semaine avec les exportations chinoises et américaines.

Opportunité de la Chine pour 2014 et au-delà

Alors que les activités de CMI en Chine représentent actuellement 9% du chiffre d'affaires consolidé du deuxième trimestre 2013 et 4% du chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2013, elles représentent une part importante de la croissance future. Cummins est présent en Chine depuis 30 ans et est le plus gros investisseur étranger dans son industrie du diesel. Le chiffre d'affaires a atteint 2,6 milliards de dollars (JV + consolidé) en 2012 contre 200 millions de dollars en 1994. Le chiffre d'affaires consolidé de Cummins s'élevait à 10,7 milliards de dollars en 2012. Il détient une part de marché de 10% seulement en Chine.

Cela se compare aux parts de marché de 31% au Brésil, de 40% en Inde, de 37% en Russie et de plus de 40% en Amérique du Nord. Le secteur des moteurs diesel s'étend bien au-delà des camions pour la production d'électricité, la construction et l'exploitation minière. Cummins opère dans tous les domaines, de la partie inférieure du moteur, la partie la plus légère du marché, aux applications lourdes et robustes. Il dispose de 17 installations et plus de deux millions de moteurs en service.

La Chine est la clé car c'est le plus grand marché au monde pour les véhicules utilitaires et la construction. Ces marchés ont historiquement connu une croissance de 1 à 2 fois le PIB (prévisions de 7 à 7,5% pour l'exercice 2014) et la direction estime que Cummins progressera plus vite que le marché global. Cummins peut surpasser le marché en développant ses activités de production de camions, de chargeuses sur pneus et d'excavatrices parmi les fabricants nationaux, en développant les activités de composants et de mises à niveau des émissions et en développant et développant des partenariats essentiels sur le marché chinois.

Actuellement, Cummins est partenaire de Dongfeng Cummins pour les poids lourds et le post-traitement, LiuGong Cummins pour les chargeuses sur pneus et les excavatrices, et Foton Cummins pour les camions légers et lourds. Tous les JV chinois ainsi que les moteurs BFCEC ISF et ISG représentent une opportunité importante pour 2014 en Chine.

La Chine pousse pour des émissions plus propres

La Chine a mis en œuvre des normes d'émission NS4 de 2013 à 2014 qui pourraient servir de catalyseur pour une croissance significative en 2014. Le degré d'application de ces normes est incertain en 2014. L'opportunité est importante à long terme, mais la croissance en 2014 dépendent fortement de la rigueur des autorités chinoises.

Des commentaires récents indiquent que les préoccupations liées à la pollution continuent d'augmenter, de sorte qu'au moins un niveau d'application modéré est possible. La taille de l'opportunité de la composante NS4 grâce aux ventes de systèmes de post-traitement est de l'ordre de 150 à 250 millions de dollars pour 2014, avec un niveau d'application modéré, Dongfeng utilisant ses systèmes et certains achats d'autres constructeurs de camions en Chine.

Les opportunités pour les moteurs ISF BFCEC et ISG pour 2014 sont probablement dans la fourchette de 100 à 325 millions de dollars, dépendant aussi du niveau d'application de NS4. Le moteur ISF est destiné aux camions légers et l'ISG est une version 10L / 12L qui fait partie de la JV Foton. L'ISF a un marché potentiel de 300 000 / an en Chine et coûtera environ 9 000 $, donc le potentiel à long terme est très important. Il sera introduit en avril 2014 et devrait vendre environ 10 000 unités dans l'année.

Enfin, il existe une opportunité d'étendre son activité LiuGong où elle est liée à des chargeurs sur roues en Chine. Il a commencé à faire croître cette activité à la fin de 2013 et devrait continuer à augmenter en 2014. En outre, les prévisions prévoient que le marché des chargeuses sur pneus augmentera de 10% en 2014.

La direction prévoit un TCAC de 11 à 18% jusqu'en 2018 pour la Chine, ce qui se traduirait par des ventes de l'ordre de 4,8 à 6,1 milliards de dollars.

Conclusion: la Chine va augmenter les bénéfices de Cummins

L'opportunité de 2014 en Chine pourrait être plus grande que ce que la Street a actuellement prévu dans les prévisions de bénéfices. Historiquement, les analystes adoptent une approche prudente avec l'incertitude en Chine, en particulier ceux qui sont motivés par des mesures gouvernementales telles que l'application des normes d'émission.

Cependant, avec l'accent mis par le gouvernement sur la pollution, les activités d'application de la loi pourraient être plus importantes que prévu, ce qui entraînerait des ventes à l'extrémité supérieure des fourchettes indiquées plus haut. En outre, son autre marché final devrait devenir positif et d'autres nouveaux accords, comme celui avec Navistar, devraient faire grimper les ventes et les bénéfices en 2014.