Herbalife Stock Partie Deux: Une décision favorable favorise l'achat?

La semaine dernière, nous avons discuté du cas d'Herbalife du point de vue d'Ackman qui a martelé la table que la société est un système pyramidal géant. La principale préoccupation de son argument est que les données des concessionnaires et des acheteurs Herbalife ne sont pas là pour le soutenir.

Alors que l'affaire est convaincante et qu'il a rallié d'autres investisseurs, soulevé des préoccupations de certaines organisations, et même suscité certains dans le gouvernement, aucune preuve définitive n'a émergé. En fait, l'action Herbalife (NYSE: HLF) s'est redressée depuis le début de la courte action et des investisseurs comme Carl Icahn ont eu de bons retours sur leurs investissements.

Une décision belge positive pour la société

Cette semaine, il y a eu des nouvelles positives pour Herbalife concernant une enquête sur l'entreprise en tant que système pyramidal. La Cour d'appel belge a renversé une décision antérieure d'un tribunal inférieur selon laquelle le modèle de vente de la société était conforme à la loi belge. Un précédent jugement selon lequel la société exploitait un système pyramidal a été inversé. La direction déclare que la compagnie a toujours cru que la décision serait renversée et qu'elle était fondée sur des erreurs factuelles.

À la suite de la décision, le stock a sauté à de nouveaux sommets:

La spéculation selon laquelle Icahn réduira sa position

Aussi cette semaine, l'investissement d'Icahn a suscité un intérêt accru et des spéculations qu'il va vendre, ce qui pourrait peser négativement sur les actions. Herbalife a publié une déclaration selon laquelle il n'est pas au courant de plans de M. Icahn visant à réduire sa position dans Herbalife, qui, par sa simple émission, indique au moins certains à Wall Street l'attendent.

Icahn détenait 17% des actions en circulation au 30 septembre 2013 et exige une moyenne pondérée en fonction du volume de 73 $ / action pendant cinq jours consécutifs afin de vendre. Il avait également la possibilité de vendre après le 28 février 2014, mais la première de ces deux dispositions a été respectée plus tôt cette semaine. Il a un rendement de plus de 200% sur l'investissement dans Herbalife, et de nombreux investisseurs verrouillent certains gains à ce stade.

La question est: combien va-t-il verrouiller? Pour répondre à cela, nous devons regarder les perspectives pour le stock et la société au cours des 12 prochains mois.

L'expansion mondiale fournit des arguments fondamentaux pour acheter

L'expansion mondiale des clubs de nutrition a fait grimper les parts en 2013 et continuera d'être le principal moteur de la croissance fondamentale. En Amérique du Sud, les volumes ont augmenté de 32% au troisième trimestre 2013. En Chine et en EMEA, les volumes ont progressé respectivement de 71% et 19%. L'opportunité dans les marchés émergents est significative selon la direction. L'augmentation des revenus et des modes de vie, et l'absence d'une présence significative des détaillants pour des suppléments nutritionnels et des vitamines de qualité, aboutissent à un marché mal desservi qui s'intègre parfaitement dans le modèle commercial d'Herbalife.

De plus, le marché américain a continué de croître de 10% malgré quelques titres négatifs sur l'entreprise. Les résultats positifs aux États - Unis sont attribuables à l 'amélioration des tendances de recrutement. Le taux de croissance de l'entreprise aux États-Unis pourrait encore s'accélérer si les enquêtes et les accusations pyramidales étaient mises au rancart. Ceci, combiné à la croissance internationale, pourrait permettre à Herbalife de générer une croissance des revenus chez les adolescents de la mi-haute à la haute.

L'évaluation indique un excédent de 10 à 15%

La direction a également guidé la croissance des ventes en 2014 dans la fourchette de 9 à 11% et pour le BPA de 5,45 à 5,65 $. Le consensus actuel du bénéfice par action pour 2014 est de 5,73 $ pour un BPA et de 950 millions de dollars pour un BAIIA de 5,25 milliards de dollars. Le titre se négocie actuellement à 13,3 fois les bénéfices consensuels de l'exercice 2014.

Tupperware, qui distribue également son produit de la même manière, se négocie à 14,9x FY14 EPS. Sur une base EV / EBITDA, Herbalife se négocie à 9,3x contre 11,7x TTM de Tupperware.

Conclusions

Il y a des verrues claires sur Herbalife et ses actions, principalement le manque d'états financiers vérifiés qui ont été promis à la fin de septembre et l'enquête en cours de la SEC qui a commencé au début de cette année. Il y a le potentiel que les deux sont résolus et deux autres surplombs sont retirés du stock. En particulier, les états financiers historiques vérifiés sont attendus de PwC au cours du prochain mois. Cependant, il est possible que ceux-ci, et / ou l'enquête, vont à l'encontre de l'entreprise, et restent au moins des vents contraires.

Il y a une décote implicite dans le prix des actions d'Herbalife derrière les accusations du système pyramidal. Si ces inquiétudes sont en grande partie mises au repos, il y a probablement un potentiel de hausse des actions Herbalife de 85 à 90 $ en raison du retrait de l'excédent. En outre, cela pourrait également accélérer la croissance des ventes aux États-Unis, avec le retrait de ce vent contraire, ce qui entraînerait une accélération de la croissance du BPA et une poursuite de l'expansion multiple. D'un autre côté, si les accusations sont même partiellement confirmées à ce stade, il existe un risque de baisse très important. Les actions pourraient rapidement être coupées en deux.

Pour les investisseurs, il s'agit d'un stock qui nécessite de faire autant de travail sur les ventes que possible. Cela peut signifier parler à certains concessionnaires et distributeurs et avoir une idée d'eux. Si par le biais de cette analyse et d'autres, le cas du système pyramidal ne semble pas être pris en charge, alors acheter les actions.

Que pensez-vous des révélations de cette semaine en Europe et de l'impact potentiel sur l'enquête? Êtes-vous un acheteur ou un vendeur?