Quand le marché va-t-il tourner?

Ce qui suit est un rapport de recherche publié par mon cabinet LPL Financial.

Contrairement à ce que suggère le titre de cette pièce, nous ne sommes pas ici pour discuter de la suite d'un célèbre western western spaghetti de 1966. Nous avons plutôt l'intention de nous concentrer sur les récents développements sur les marchés financiers et d'examiner comment le marché évalue constamment trois facteurs pour déterminer son orientation et son profil de risque: ce qu'il considère comme positif, ce qu'il considère comme négatif et ce qu'il ne comprend pas encore . Dans ce véritable scénario, les personnages sont confrontés à Bien, la Mal et le Disparu. Alors que personne ne peut prétendre que le Bad a été le plus influent des trois contributions dernièrement, il est important de comprendre la dynamique de ces trois facteurs et comment le marché les évalue et les pèse.

Contrairement à ce qui semble logique, le marché n'a pas besoin d'avoir plus de «bon» que de «mauvais» pour inverser un ralentissement et passer à une position d'avance. En fait, étant donné que le marché est une machine tournée vers l'avenir, il n'attend pas de sortir complètement de l'obscurité avant de commencer à s'améliorer, mais plutôt de voir la lumière au bout du tunnel. L'examen de chaque récession et marché baissier depuis la Seconde Guerre mondiale révèle que les actions ont toujours touché le fond avant la fin de la récession et ont généré en moyenne un potentiel de hausse de 25%, mesuré par l'indice S & P 500. la fin de la récession.

Ainsi, la question demeure: quand le marché trouvera-t-il l'équilibre entre le bien et le mal qui le propulsera de la peur à l'opportunité? C'est l'opinion de LPL Financial Research que cette transition est sur nous maintenant. Bien que cela puisse contredire les nombreux titres négatifs rapportés par les médias, il n'en reste pas moins que la vitesse des bonnes choses sur le marché augmente, alors que la vitesse des mauvaises ralentit. Le point d'inflexion quant à l'amélioration du marché entoure le moment où le mauvais cesse de s'aggraver et le bien commence à gagner en fréquence.

Le bon

Les améliorations deviennent plus fréquentes

En ce qui concerne le Good, nous commençons à le voir se répandre un peu plus vite qu'il y a quelques mois. Le plan de relance et l'allègement des saisies ont été approuvés et nous avons reçu récemment des nouvelles encourageantes sur les ventes au détail, les salaires et les données sur l'inflation. En outre, la volatilité s'est atténuée et la liquidité sur les marchés du crédit s'est améliorée. Ci-dessous, nous explorons certains des domaines où de bonnes nouvelles commencent à germer.

1. Forfaits de stimulation gouvernementale

Le gouvernement américain semble comprendre la gravité de la situation économique et commence à agir à des niveaux sans précédent. En renforçant les politiques de relance économique existantes et en en créant de nouvelles,

L'administration Obama a promulgué ce qui suit pour relancer l'économie et, par la suite, les marchés financiers:

• American Recovery and Reinvestment Act de 2009 (communément appelé le plan de relance)
• Loi de stabilisation économique d'urgence de 2008 (connue sous le nom de sauvetage des banques)
• Programme d'allégement des actifs en difficulté (achat d'actifs en difficulté)
• Facilité de prêt de titres adossés à des actifs à terme (aide aux détenteurs de titres adossés à des actifs)
• Forclusion Atténuation Plan (Plan d'allégement hypothécaire)

Seul le temps dira si ces programmes fonctionneront aussi bien qu'ils pourraient, cependant, les marchés financiers devraient les considérer comme positifs. Par exemple, selon les estimations initiales du Congressional Budget Office (CBO) non partisan, le plan de relance devrait ajouter entre 1,4% et 3,8% du PIB sur une base annualisée en 2009. En outre, la Réserve fédérale achète 3 à 4 milliards de dollars. milliards de titres adossés à des créances hypothécaires sur une base quotidienne. Ces actions suggèrent que les politiques gouvernementales devraient profiter au sentiment du marché et, éventuellement, à l'économie.

2. Amélioration du marché des obligations de sociétés

Les marchés du crédit ont été l'épicentre de la crise du crédit et ont été et continueront d'être un indicateur clé sur la voie de la reprise. Parce que les marchés du crédit sont l'un des meilleurs signes de la vision du marché sur le risque et la survivabilité des entreprises, une amélioration sur ce front est essentielle pour déclencher une reprise. La bonne nouvelle est qu'il y a eu des signes très positifs sur ce front ces derniers temps. Les obligations de sociétés ont affiché une amélioration notable depuis le quatrième trimestre de 2008. L'avantage de rendement moyen des obligations de sociétés de qualité supérieure par rapport aux obligations du Trésor comparables a diminué, passant d'un sommet de 5,8% à 4,8%. Le marché des obligations à haut rendement a connu une amélioration plus importante, l'avantage du rendement moyen des obligations du Trésor passant de 22% à moins de 17%. Ceci est important car les écarts de rendement plus faibles indiquent que les investisseurs sont prêts à assumer une moindre compensation (rendements plus faibles) pour l'acceptation du risque. C'est un signe clair que les marchés du crédit voient un paysage s'améliorant à l'horizon. Les nouvelles émissions se sont nettement redressées sur les deux marchés, un autre signe encourageant.

3. Guérison des marchés de prêts bancaires et amélioration de la liquidité

L'un des principaux facteurs de la baisse du marché a été la saisie de liquidités, entraînant une fermeture virtuelle des prêts intra-bancaires. Cependant, nous avons observé une tendance très positive sur ce front au cours des derniers mois, ce qui suggère que les liquidités se sont améliorées et que les marchés du crédit guérissent. La meilleure mesure pour illustrer ceci est la TED Spread, une mesure de la liquidité prise en soustrayant le rendement des bons du Trésor à 3 mois du LIBOR à 3 mois.Alors que la mesure reste à des niveaux élevés et bien au-dessus de sa moyenne historique de 0,3%, une amélioration spectaculaire a été constatée par rapport aux récents sommets historiques, suggérant une tendance positive pour les marchés de crédit bancaire. Seul le temps dira si ces programmes fonctionneront aussi bien qu'ils pourraient, cependant, les marchés financiers devraient les considérer comme positifs.

Le mauvais

Bien que s'aggravant, certains indicateurs montrent des signes de stabilisation

Tandis que le mauvais est trop nombreux pour énumérer, la vitesse des nouvelles négatives de beaucoup de secteurs du marché a commencé à ralentir. De nombreux indicateurs économiques indiquent toujours une direction négative, mais le développement significatif ici est que nous commençons à voir un ralentissement dans la spirale descendante des nouvelles. Rappelez-vous que le marché n'attend pas que le «tout est clair» et que toutes les mauvaises nouvelles se soient évaporées. Au contraire, le marché cherche des indicateurs que les facteurs négatifs diminuent et commencent à se stabiliser. Quelques secteurs importants de l'économie qui continuent à voir des tendances négatives, mais montrent une baisse de la vitesse et une augmentation de la stabilité comprennent:

1. Marché du logement

Les États-Unis sont au milieu d'un marché baissier du logement depuis près de quatre ans maintenant. Alors que le marché du logement continue de montrer des signes de faiblesse persistante, le rythme des nouvelles baisses a commencé à ralentir. Notez le graphique à proximité illustrant les ventes de maisons existantes. Tout en poursuivant sa trajectoire descendante, le ralentissement s'est ralenti et, plus important encore, des signes de stabilisation au cours des derniers mois sont devenus évidents.

2. Mises à pied de masse

L'une des principales mesures à surveiller dans toute récession est l'emploi. LPL Financial Research s'attend à ce que les chômeurs continuent d'augmenter pendant la majeure partie de 2009 et culminent au début de 2010. Cependant, certains signes émergent que la vitesse du chômage commence à s'atténuer. Une mesure consiste à examiner les licenciements massifs, qui sont un indice accumulant le nombre total de licenciements annoncés par les entreprises américaines. Le récent pic des licenciements annoncés a montré des signes de stabilisation. Alors que nous continuons à prévoir des licenciements annoncés jusqu'à la fin de 2009, la vitesse montre des signes de ralentissement et devient ainsi «moins pire».

3. Ventes au détail

S'il y a une chose sur laquelle nous pouvons compter, c'est que le consommateur américain peut seulement arrêter de dépenser pendant une courte période avant que le "démangeaison" devienne trop fort pour être ignoré. Il ne fait aucun doute que le consommateur au détail a reculé et que les ménages ont commencé à réduire leur propre bilan en renonçant à leurs dépenses, en réduisant leurs dépenses et en remboursant leurs dettes. Le graphique à proximité montre que même pendant le ralentissement de 2000-2002, le consommateur n'a modéré que modérément les dépenses. Cependant, au cours de la dernière année, les consommateurs ont considérablement réduit leurs dépenses. Mais cette tendance semble se stabiliser. Étant donné que la demande des consommateurs pourrait cesser de diminuer et même augmenter, les faibles stocks d'entreprises (ce que nous pourrions acheter sur les tablettes) pourraient entraîner une augmentation de la production.

Disparus

La dernière pièce du puzzle

Maintenant, vous vous demandez peut-être si l'équilibre entre le bien et le mal s'est en effet tourné vers un bilan plus positif (ou du moins moins négatif), alors pourquoi les marchés ne se sont-ils pas améliorés? C'est à cause du troisième facteur: les disparus. Il y a actuellement un vide de clarté qui surplombe ce marché, qui a été le principal catalyseur pour les stocks qui ont reculé jusqu'à leurs creux du marché du 20 novembre 2008 et même légèrement en dessous. Les questions restées sans réponse entourent en grande partie les détails des nombreux plans de relance et de sauvetage du gouvernement ainsi que l'état futur de l'industrie des services financiers.

• Les banques ont-elles besoin d'une capitalisation supplémentaire?
• Les banques seront-elles nationalisées?
• Est-ce que la récente transformation de Citigroup sera le modèle pour gérer le reste de l'industrie bancaire ou était-ce juste une seule fois?
• Quel est le plan pour retirer les actifs toxiques des bilans bancaires?

Nous croyons que les réponses aux questions persistantes du marché sont à venir. L'administration Obama sait que le marché attend des détails et, à notre avis, a appris que les descriptions de haut niveau de ses plans visant à améliorer les marchés financiers par le biais de la politique budgétaire et monétaire ne sont pas assez claires pour que le marché soit confortable. Nous sommes dans un marché "show me" qui veut des détails. Une fois que ces détails manquants sont dévoilés, le marché peut à nouveau concentrer son attention sur le rythme croissant des bonnes nouvelles et le rythme décroissant des mauvaises nouvelles, avec le résultat probable du marché établissant la base d'un fond. Deux des principaux "ratés" persistants comprennent:

1. Tous les détails sur le programme d'aide financière au capital

Les services financiers ont été soumis à des pressions sur le fait que le gouvernement américain pourrait éventuellement nationaliser les banques, ce qui aurait pour conséquence de rendre inutile l'équité commune de ces institutions. Les décideurs ont tenté de réprimer ces préoccupations des investisseurs. Cependant, tant que le gouvernement n'aura pas dévoilé tous les détails du programme d'aide au capital, dans lequel le potentiel de nationalisation bancaire existe pour ceux qui ne réussissent pas les tests de résistance économique, les marchés financiers resteront probablement inquiets et nerveux.

2. Tous les détails sur les paquets de stimulation du gouvernement

Les bonnes nouvelles sont que les décideurs politiques ont adopté de nombreux plans de relance de ceux ciblant les propriétaires à ceux axés sur le système financier. Malheureusement, en dehors de leurs annonces, peu de détails sont disponibles sur la façon dont les plans vont fonctionner, qui les administrera, quand nous verrons les avantages réels, et le calendrier exact de leur sortie. Jusqu'à ce que les décideurs finalisent les détails de ces paquets et que le marché les apprécie, la volatilité restera.

Conclusion

Le marché et cette économie ont des passerelles encore plus difficiles à franchir. Mais à mesure que le Bien s'améliore, que le Mauvais diminue, et que les Personnes disparues obtiennent une réponse, LPL Financial Research estime que la toile de fond de l'amélioration du marché sera établie. Ces défis retesting et les petites victoires suivantes sont ce qui font un marché bas. Il y a actuellement un vide de clarté qui surplombe ce marché, qui a été le principal catalyseur pour les stocks qui ont reculé jusqu'à leurs creux du marché du 20 novembre 2008 et même légèrement en dessous. Nous croyons que les réponses aux questions persistantes du marché sont à venir. L'administration Obama sait que le marché attend des détails. Le marché et cette économie ont des passerelles encore plus difficiles à franchir. Mais au fur et à mesure que le Bien s'améliore, que la Mauvaise diminue et que les Personnes disparues obtiennent une réponse, LPL Financial Research estime que la toile de fond de l'amélioration du marché sera établie.

par Nickboren

Les performances passées garantissent les résultats futurs. Le marché de toutes les valeurs mobilières est soumis à des fluctuations telles que, lors de la vente, un investisseur peut perdre le capital.