RetailMeNot peut-il réussir là où Groupon a échoué?

Je suis un de ces monstres bon marché qui googles un coupon chaque fois que j'achète quelque chose en ligne, donc vous pouvez imaginer comment j'étais excité quand je me suis rendu compte que RetailMeNot serait bientôt public.

RetailMeNot (SALE) est de loin le leader de la catégorie des coupons en ligne. La société répertorie des coupons provenant de dizaines de milliers de sites et de détaillants, qui sont échangeables en ligne et dans les magasins de vente au détail.

C'est également rentable - et les investisseurs auront bientôt l'opportunité de posséder une part de la société dot-com.

Un regard sur RetailMeNot

RetailMeNot revendique plus de 460 millions de visites sur ses sites de coupons en ligne en 2012, son site homonyme générant plus des quatre cinquièmes de ses revenus. D'autres sites pour le Royaume-Uni, l'Allemagne, la France et les Pays-Bas représentent une petite partie de ses activités.

Sur les 60 000 détaillants pour lesquels il a des coupons, il a des relations avec 10 000. La société tire la quasi-totalité de ses revenus des commissions. Le S-1 déclare que 96,4% de son revenu net provient des commissions sur les ventes provenant des clics sur les nombreuses pages de coupon de RetailMeNot.

En 2012, la société a généré des revenus de 144,7 millions de dollars et un bénéfice net de 25,9 millions de dollars. À une valeur de marché de 1,1 milliard de dollars, la société se négocierait à environ 40 fois le bénéfice de 2012. La croissance aide à expliquer la haute valorisation; RetailMeNot a augmenté son bénéfice net de 2,3 millions de dollars en 2010 à 26 millions de dollars en 2012.

Au cours du trimestre terminé le 31 mars 2013, elle a gagné 7 millions de dollars, en hausse de 11,9% d'une année à l'autre. Cyber ​​Monday est sa plus grande journée, avec jusqu'à 2% des ventes en ligne sur le site Web de RetailMeNot lors du plus grand jour de magasinage en ligne de l'année.

Taureaux et ours

Étant donné qu'il s'agit d'une entreprise relativement nouvelle dans un nouvel espace (l'Internet est encore nouveau par rapport à la plupart des normes), son avenir est difficile à prévoir. Regardons quelques arguments des taureaux et des ours pour avoir une meilleure compréhension de l'entreprise.

Ce que les taureaux diraient:

• RetailMeNot a un fossé - Le S-1 affirme que l'entreprise est protégée par l'effet de réseau. Comme de plus en plus de gens utilisent le site, il peut offrir plus de coupons, dont beaucoup sont soumis par l'utilisateur. Son système de notation permet également aux utilisateurs de signaler les coupons morts, afin qu'ils puissent être rapidement supprimés. Ainsi, RetailMeNot a une forme de fossé, car il est construit au sommet d'une communauté, ce qui est difficile à reproduire.
• C'est le meilleur intermédiaire - RetailMeNot est une passerelle efficace vers les ventes en ligne. Lorsque les gens recherchent des coupons pour un produit ou un détaillant particulier, ils atterrissent souvent sur l'un des sites Web de l'entreprise. Référer les clients aux entreprises ne nécessite pas d'entrepôts, d'inventaire, de gestion de la chaîne d'approvisionnement, ni aucun des problèmes logistiques coûteux associés à un magasin de vente au détail. C'est un modèle actif-léger qui peut se développer rapidement sans investissements significatifs (ce n'est qu'un site web, après tout). De plus, comme ils ont du poids sur le marché en ligne, ils peuvent obtenir des avantages comme avoir la meilleure passerelle de paiement et des frais d'hébergement moins chers.
• Il est très rentable par visite - RetailMeNot a généré 31,1 cents de revenus et a gagné 5,6 cents par visiteur en 2012. Peu de sites Web, s'il y en a, ont des CPM de 311 $ (revenus par 1000 visiteurs).
• Les initiés ne font pas d'encaissement - Dans un monde où les OPA sont encaissés, je suis intrigué par les grands enjeux de l'entreprise. Après l'introduction en bourse, les initiés détiendront 56% de la société, en alignant leur valeur nette avec l'intérêt des actionnaires.
• Les actifs incorporels ont une énorme valeur - La société revendique plus de six millions de téléchargements d'applications et neuf millions d'abonnés à la messagerie électronique, qui peuvent être utilisés pour générer des revenus réguliers.

Quels ours diraient:

• N'importe qui pourrait le faire - RetailMeNot pourrait probablement être répliqué par d'autres grandes marques en ligne comme AOL, Yahoo, ou même Facebook comme un
  dd sur un autre produit. Groupon pourrait utiliser sa liste de diffusion uniquement pour répliquer le modèle d'entreprise.
• Sa valeur peut diminuer - L'entreprise peut rendre les affaires plus chères pour ses partenaires. Si un utilisateur accède directement à un site de commerce électronique, passe à la caisse et ne recherche qu'un coupon en ligne, RetailMeNot perçoit une commission sur une vente qu'il n'a pas mentionnée. À l'avenir, les partenaires pourraient sévir contre ces «renvois», car ils n'ajoutent rien au processus de vente.
• Le commerce électronique peut se consolider - À mesure qu'Internet arrive à maturité, la part de marché détenue par un plus petit nombre de personnes est moindre. Les annonces Shopping de Google, ainsi que les places de marché d'eBay et d'Amazon, détiennent une part significative de la publicité en ligne. À mesure que l'industrie se concentre, les commissions peuvent chuter abruptement à mesure que la concurrence diminue et que les consommateurs choisissent leur détaillant préféré pour des achats répétés.
• Il dépend fortement de Google - Google conduit une grande partie de son trafic. Par chance, RetailMeNot répertorie Google Ventures (Note de l'éditeur: Google Ventures a changé pour "GV") en tant qu'actionnaire, ce qui pourrait bien augurer de l'avenir du site de coupon dans les moteurs de recherche en ligne. Cependant, tout site qui génère la majorité du trafic à partir d'une seule source est plus risqué qu'un site Web largement diversifié.

Où RetailMeNot va d'ici

De tous les dot-com qui ont été rendus publics au cours des dernières années, RetailMeNot est l'un des plus digestes. Une valeur boursière de 1,1 milliard de dollars (en supposant que les actions privilégiées se transigent au prix médian de 21 $ par action) moins les liquidités place la valeur de l'entreprise à 1 milliard de dollars.

La question est, pouvez-vous construire un meilleur piège à souris (site coupon) pour 1 milliard de dollars? Ou un joueur établi comme Yahoo, Facebook, Yelp, ou bien d'autres joueurs viendrait-il à la table avec 1 milliard de dollars pour décrocher la marque de signature dans les sites de coupons en ligne?

Pour moi, RetailMeNot est ininvestissable. Je crains que le fait de rendre public montrera à quel point les sites de coupons en ligne sont vraiment rentables, et suscitera la concurrence des joueurs établis. Cependant, je me rends également compte qu'il existe un potentiel de rachat par l'une des nombreuses sociétés technologiques publiques riches en liquidités à la recherche de nouveaux marchés de croissance. Je dois admettre, de tous les offices de propriété intellectuelle au cours des dernières années, celui-ci est très, très tentant.

Qu'est-ce que tu penses? Y a-t-il de gros bénéfices dans les coupons? Quelqu'un d'autre peut-il construire une meilleure souricière?