Modèle trimestriel à répéter

Au premier trimestre, le marché boursier a suivi une trajectoire volatile qui semble être sur la bonne voie pour se terminer avec un solide gain. Nous croyons que ce modèle de performance devrait se reproduire au deuxième trimestre. Plus précisément, au premier trimestre, la tendance haussière du quatrième trimestre de 2009 s'est poursuivie, le S & P 500 ayant augmenté jusqu'au 19 janvier. Au cours des trois semaines suivantes, les actions ont chuté de 8%, une combinaison de facteurs pesant sur le moral des investisseurs. la saison des déclarations de revenus, les commentaires de la Réserve fédérale, les mesures prises par la Chine pour ralentir la croissance des prêts, les préoccupations de crédit souverain en Europe, et les actions à Washington. Les actions ont fait le plus bas pour le trimestre le 8 février, puis ont affiché des gains réguliers démontrant une dynamique remarquable pendant le reste du trimestre. Ce modèle de performance du premier trimestre fait également écho au quatrième trimestre de 2009.

Nous croyons que ce modèle de performance pourrait se reproduire au deuxième trimestre compte tenu des conditions et des événements susceptibles de se dérouler au cours du trimestre. La dynamique du premier trimestre devrait se poursuivre début avril. Cependant, le mois d'avril présente un certain nombre de défis à la reprise tirée par la saison des résultats, la Fed, la Chine, les conditions de crédit européennes, et l'incertitude entourant les actions sur la législation de réforme financière.

• Les participants au marché peuvent vendre les nouvelles sur les bénéfices. "Acheter la rumeur, vendre les nouvelles" est un adage souvent utilisé pour décrire le comportement boursier. Cet adage décrit bien la performance du marché au cours des dernières saisons de bénéfices, lorsque les entreprises ont déclaré leurs résultats financiers pour le trimestre. Il convient de noter que les trois derniers reculs boursiers de 5 à 10% se sont produits pendant ou au cours de chacune des trois dernières campagnes de déclaration des bénéfices. La saison des résultats du premier trimestre débute vers la mi-avril.

• Fed peut signaler des hausses de taux à venir. L'un des principaux vents contraires que nous avons cités cette année est le passage de l'environnement où «la Fed est notre ami», alors qu'ils maintiennent des taux bas, à l'inévitable passage à «ne pas combattre la Fed», alors qu'ils commencent pour augmenter les taux d'intérêt plus tard cette année. Au cours d'épisodes antérieurs de hausse des taux, le marché a commencé à changer de comportement lorsque la Fed a modifié sa déclaration pour signaler les hausses de taux qui allaient se produire. La Fed a déjà pris des mesures qualifiées de «normalisation» des conditions au cours du premier trimestre. Ils ont notamment augmenté le taux d'escompte (le taux auquel la Fed accorde des prêts directs aux banques) de 0,25 à 0,75%, fermé quatre facilités de prêt d'urgence et mis fin au programme d'achat massif de titres hypothécaires de 1,25 billion de dollars. La prochaine étape sur la voie de la normalisation pourrait être de changer le libellé de la déclaration publiée lors de leur réunion du 26 avril, comme la suppression de la phrase «pour une période prolongée», qui indique combien de temps la Fed maintiendra extraordinairement bas niveaux.

• La Chine pourrait prendre des mesures supplémentaires pour ralentir la croissance. Les décideurs en Chine freinent la croissance du crédit après que les banques ont prêté le cinquième de l'objectif annuel de 1,1 billion de dollars de prêts en janvier. La croissance de la masse monétaire qui l'accompagne de plus de 25% a provoqué des pressions inflationnistes. La Chine oblige les banques à détenir plus de liquidités en augmentant les exigences de fonds propres en décembre 2009 et en augmentant les exigences de réserves bancaires. Nous prévoyons que d'autres annonces visant à ralentir la croissance économique accompagneront les rapports économiques mensuels des 9 et 11 avril, alimentant les craintes que le retrait soudain de l'un des moteurs de croissance les plus importants au monde soit prématuré et remette l'économie mondiale en récession.

• Le stress financier peut continuer à se propager en Europe. La dégradation de crédit du Portugal la semaine dernière reflète les problèmes de crédit en cours en Europe. Contrairement aux États-Unis, les tensions financières s'intensifient en Europe. Le crédit pour les pays de l'Europe périphérique, notamment dans les PIIGS (Portugal, Irlande, Italie, Grèce et Espagne), se resserre. La plupart de ces pays sont susceptibles d'accepter des coupes budgétaires sévères pour rester dans la zone euro. Cette austérité budgétaire risque de prolonger la souffrance de la récession en Europe. Le produit intérieur brut (PIB) combiné dans les 16 pays qui utilisent l'euro a augmenté de 0,1%, plus faible que prévu, au quatrième trimestre et a diminué de 2,1% d'une année sur l'autre. La faiblesse et l'absence de croissance des PIIGS suggèrent que la reprise en Europe s'est peut-être déjà essoufflée.

Modèle trimestriel SP 500

Projet de loi de réforme financière susceptible d'attirer l'attention en avril. Le projet de loi sur la réforme de la réglementation financière a été adopté par le Comité sénatorial des banques la semaine dernière. La question la plus controversée est la nouvelle agence gouvernementale chargée de protéger les consommateurs. L'impact de cette agence pourrait être considérable et certains voudraient voir l'agence aussi responsable de la sécurité et de la solvabilité des banques (et donc équilibrer les protections des consommateurs avec la rentabilité). Avec les banques toujours au centre de la guérison de la crise financière, la législation qui les affecte ou augmente l'incertitude autour de leurs perspectives, va probablement déplacer les marchés. Compte tenu de ces facteurs, un repli de 5 à 10% au deuxième trimestre ne serait pas inhabituel, car le marché boursier suit une tendance semblable à celle du premier (et quatrième) trimestre. Cependant, nous anticipons un recul de 5 à 10%, suivi d'un rebond à un nouveau plus haut de l'année comme ce fut le cas au premier trimestre. L'indice LPL Financial Current Conditions reflète des conditions favorables à une forte croissance économique et bénéficiaire.Nous prévoyons que ces conditions resteront positives au deuxième trimestre grâce à une croissance économique supérieure à la moyenne, à l'amélioration des tendances du crédit, à la faiblesse des taux d'intérêt et au retour de la croissance de l'emploi.
En fait, l'amélioration de la toile de fond a donné lieu à de solides points de données récents:

• Le département américain du Commerce a signalé que les ventes au détail ont augmenté d'environ 4% par rapport à l'année dernière.
• Au cours de la dernière année, les ventes de maisons ont augmenté de 7% et les prix ont légèrement augmenté selon les données de la National Association of Realtors.
• Les commandes de produits manufacturés ont augmenté de 10% et les exportations des États-Unis ont augmenté de 18% par rapport à l'année dernière, par le département du Commerce.
• Le ministère du Travail a signalé que les demandes de prestations d'assurance-chômage déposées pour la première fois sont en baisse de 32% par rapport à l'année
  des travailleurs temporaires ont été embauchés au cours des trois derniers mois, de même qu'une augmentation du nombre d'heures supplémentaires travaillées.

Les conditions soutenant la croissance continue, combinées à des valorisations boursières à des moyennes à long terme (mais inférieures à ce qu'elles sont normalement à ce stade précoce du cycle économique), devraient soutenir de nouveaux gains à de nouveaux plus hauts de l'année à mesure que le deuxième trimestre arrive à maturité. Nous continuons de croire que le marché sera sur une trajectoire haussière, mais volatile, au premier semestre 2010, avant de culminer et d'abandonner certains des gains enregistrés au second semestre.

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• Le taux d'actualisation: Le taux auquel les banques membres peuvent emprunter des fonds à court terme directement auprès d'une banque de réserve fédérale. Le taux d'actualisation est l'un des deux taux d'intérêt fixés par la Fed, l'autre étant le taux des fonds fédéraux. La Fed contrôle directement ce taux, mais cela ne facilite pas vraiment la mise en œuvre de la politique, puisque les banques peuvent également trouver de tels fonds ailleurs.