Actions privilégiées soutenues par les bénéfices bancaires. Est-il temps d'investir?

Il y a eu des développements récents dans le segment des actions privilégiées des marchés. C'est le dernier rapport de recherche préparé par mon cabinet LPL Financial.

• La saison des résultats du deuxième trimestre comprend des nouvelles positives des émetteurs financiers qui, dans l'ensemble, ont réussi à augmenter les ratios de capital clés. *
• Des ratios de fonds propres plus élevés ont permis de minimiser les risques à court terme pour les détenteurs d'actions privilégiées, étant donné que les risques de report ou de suspension des dividendes ou d'échanges en actions ordinaires sont considérablement réduits.
• Malgré les nouvelles, la performance des actions privilégiées a été atténuée suite aux annonces de résultats, tandis que les investisseurs attendent une plus grande clarté au second semestre 2009.
• Les risques persistants sont une des raisons pour lesquelles nous mettons l'accent sur les obligations d'entreprises et les obligations à haut rendement; Cependant, nous continuons à trouver les actions privilégiées attrayantes et pensons qu'elles devraient faire partie des portefeuilles des investisseurs axés sur le revenu.

Étant donné que les sociétés financières représentent environ 80% du marché boursier privilégié, les bénéfices des banques sont d'un intérêt majeur pour les investisseurs de ces actions. Au cours du premier trimestre de 2009, le marché privilégié a atteint un creux historique, car les investisseurs croyaient que la hausse des pertes sur les prêts immobiliers signifierait que les sociétés financières cesseraient de verser des dividendes ou des intérêts aux détenteurs d'actions privilégiées. À mesure que l'appétit pour le risque augmentait et que le marché boursier rebondissait, les actions privilégiées rebondissaient également fortement. Au début du mois de mai, les tests de résistance mandatés par le gouvernement ont montré que certaines banques avaient besoin de capitaux supplémentaires pour être suffisamment capitalisées. Les tests de résistance ont été conçus pour indiquer un ratio de capital minimum qui devait être maintenu de telle sorte que des pertes importantes ne nuisent pas à la capacité d'une banque à prêter à des emprunteurs dignes et ne compromettent pas l'épargne des déposants.

Résultats du deuxième trimestre

La saison des résultats du deuxième trimestre a montré que les banques, dans l'ensemble, ont été en mesure de renforcer ces ratios de capital clés. Les banques ont pu accomplir cela
amélioration par l'émission d'actions ordinaires supplémentaires et par de meilleurs résultats d'exploitation. Les deux ratios que nous illustrons sont le ratio Core Capital (ou Tier 1) et le ratio Tangible Common Equity (TCE); ce dernier est examiné de plus près par les organismes de réglementation gouvernementaux. Des ratios de capital plus élevés ont aidé à minimiser les risques à court terme pour les détenteurs d'actions privilégiées. Des ratios de capital plus élevés signifient que le risque de report ou de suspension des dividendes, l'un des plus grands risques pour les détenteurs d'actions privilégiées, est grandement réduit. Étant donné que les titres privilégiés ont des échéances extrêmement longues ou, dans certains cas, sont perpétuels (c'est-à-dire qu'ils n'ont pas de date d'échéance), les revenus d'intérêts constituent le principal moteur du rendement des placements. La poursuite de ce flux de revenus est de la plus haute importance pour les investisseurs en actions privilégiées.

Au niveau secondaire, des ratios de capital plus élevés réduisent le risque d'un échange forcé d'actions privilégiées en actions ordinaires. Un échange en commun peut être négatif pour les investisseurs en actions privilégiées car il implique également la fin du flux de revenus. Si un dividende est payé sur des actions ordinaires, il est généralement beaucoup plus faible. Il convient de noter que les échanges effectués jusqu'à présent cette année sont à des conditions relativement favorables pour les détenteurs d'actions privilégiées. Dans la plupart des cas, la rémunération totale offerte était supérieure à la valeur marchande de l'action privilégiée qui a prévalu au cours des 4T08 et 1T09. Donc, les futures offres d'échange, le cas échéant, ne seront pas nécessairement négatives pour les porteurs privilégiés.

Nouvelles positives Bonne nouvelle pour les actions privilégiées?

Malgré cette bonne nouvelle, les performances des marchés de référence ont été modérées tandis que les investisseurs attendent une plus grande clarté au second semestre 2009.
Le marché privilégié a bien progressé avant le début de la saison des résultats, peut-être par anticipation, mais l'accent a maintenant été mis sur la deuxième moitié de 2009. Les actions privilégiées se sont fortement redressées par rapport aux creux du mois de mars.

Plus précisément, les investisseurs s'inquiètent de la possibilité que les banques continuent de subir des pertes sur leurs prêts à la consommation, ce qui pourrait éroder les ratios de capital. L'un des résultats négatifs des résultats du deuxième trimestre était la détérioration continue du crédit. Si les ratios de capital diminuaient à nouveau, les risques pour les détenteurs de droits préférentiels augmenteraient.

Nous croyons que le marché des actions privilégiées a pris en compte une grande partie de ce risque et demeure valorisé de façon attrayante. Le marché boursier privilégié, tel que mesuré par l'indice Merril Lynch Preferred Securities, offre un rendement moyen de 7,9% (au 23 juillet) et une cote de crédit moyenne de A3 (Moody's). La marge de rendement des bons du Trésor est saine de 3,7%. Nous ne rejetons pas les risques, car le taux de perte ultime ou la valeur de récupération des prêts à la consommation est difficile à prévoir. Pour cette raison, nous continuons d'avoir une préférence pour les obligations de sociétés et, dans une moindre mesure, les obligations à rendement élevé dans les portefeuilles de clients. Cependant, des évaluations attrayantes font toujours des titres privilégiés un bon véhicule de revenu, et nous continuons à les utiliser dans nos portefeuilles axés sur les revenus.

INFORMATIONS IMPORTANTES

• Les opinions exprimées dans ce document ne sont fournies qu'à titre d'information générale et ne sont pas destinées à fournir des conseils ou des recommandations spécifiques à un individu. Pour déterminer quel (s) investissement (s) peut vous convenir, consultez votre conseiller financier avant d'investir. Toute référence de performance est historique et ne garantit pas les résultats futurs. Tous les indices ne sont pas gérés et ne peuvent pas être investis directement.
• Ni LPL Financial ni aucune de ses sociétés affiliées ne font de marché sur le placement discuté et LPL Financial ou ses sociétés affiliées ou ses dirigeants n'ont aucun intérêt financier dans les titres de l'émetteur dont l'investissement est recommandé ni par LPL Financial ni par ses sociétés affiliées avoir géré ou cogéré une offre publique de titres de l'émetteur au cours des 12 derniers mois.
• Les obligations d'État et les bons du Trésor sont garantis par le gouvernement des États-Unis quant au paiement du capital et des intérêts en temps opportun et, s'ils sont détenus jusqu'à l'échéance, ils offrent un taux de rendement fixe et une valeur principale fixe. Cependant, la valeur des parts de fonds n'est pas garantie et fluctuera.
• La valeur marchande des obligations de sociétés fluctuera, et si l'obligation est vendue avant l'échéance, le rendement de l'investisseur pourrait différer du rendement annoncé.
• Les obligations sont soumises au risque de marché et de taux d'intérêt si elles sont vendues avant leur échéance. La valeur des obligations diminuera à mesure que les taux d'intérêt augmenteront et sont tributaires de la disponibilité et de la variation des prix. Les obligations High Yield / Junk ne sont pas des titres de bonne qualité, impliquent des risques importants et devraient généralement
• partie du portefeuille diversifié d'investisseurs sophistiqués. Les garanties GNMA sont garanties par le gouvernement des États-Unis quant au capital et aux intérêts, mais cette garantie ne s'applique pas au rendement et ne protège pas contre la perte de capital si les obligations sont vendues avant le paiement de toutes les hypothèques sous-jacentes.
• Les obligations Muni sont soumises au risque de marché et de taux d'intérêt si elles sont vendues avant leur échéance. La valeur des obligations diminuera à mesure que les taux d'intérêt augmenteront. Les revenus d'intérêts peuvent être soumis à l'impôt minimum de remplacement. Fédéralement libre d'impôt mais d'autres impôts d'état et d'état et locaux peuvent s'appliquer.
• Investir dans des fonds communs de placement comporte des risques, y compris une perte de capital possible. Les investissements dans des secteurs industriels spécialisés comportent des risques supplémentaires, qui sont décrits dans le prospectus.
• L'investissement en actions comporte des risques, y compris la perte de capital.