Passer le relais dans la voie de la reprise du marché 💲💲💲

Passer le relais.

Ce rapport sur le livre blanc a été préparé par Burt White, chef des placements de LPL Financial.

En 1996, j'ai eu la chance d'assister aux Jeux olympiques d'été lors de leur visite à Atlanta, en Géorgie. De tous les événements auxquels j'ai assisté, la soirée d'athlétisme était la plus mémorable. Dans tout le stade, les icônes de l'athlétisme établissaient et battaient des records du monde. Ce soir-là, Carl Lewis a remporté sa quatrième médaille d'or au saut en longueur. Dan O'Brien a tenu le terrain dans un décathlon très disputé. Et Michael Johnson, un joueur en or, a établi un nouveau record du monde en remportant les 200 mètres.

Mais peut-être le plus mémorable était la course de relais 4x400 m des hommes. Le drame dans le seul stade des vestiaires était serré ce soir-là étant donné les résultats de la veille lorsque l'équipe américaine très favorisée a perdu dans le relais 4x100m de l'équipe canadienne, ancrée par Donovan Bailey, l'homme le plus rapide au monde. La défaite de l'équipe canadienne était choquante étant donné que l'équipe américaine n'avait jamais fini sans médaille d'or dans l'épreuve du relais 4x100m dans tous les Jeux olympiques auxquels les États-Unis avaient jamais participé - avoir perdu à la maison. foule. La nuit suivante, l'équipe américaine alignait un line-up dominant de coureurs d'élite pour essayer de se racheter dans le 4x400m. Ce qui rendait la tâche encore plus décourageante était que l'équipe essayait de le faire sans les services des chaussures d'or du détenteur du record du monde Michael Johnson, qui était absent de la course en raison de son manque de pratique avec l'équipe en transferts de relais.

Pour le spectateur occasionnel des courses de relais, il est difficile de comprendre pourquoi les Américains ne voudraient pas que le coureur du 400 m le plus rapide au monde participe. Alors que la course est généralement considérée comme un sport individuel, dans une course de relais, le travail d'équipe est la véritable clé pour gagner ou perdre. Bien qu'une grande partie du temps soit passée avec un seul coureur portant le bâton sur sa jambe de la piste, c'est la passe des bâtons qui détermine habituellement le résultat. Beaucoup de choses peuvent mal se passer dans un relais. Le bâton peut être abandonné. Si vous passez le relais trop tard (en dehors de la zone de transfert), l'équipe est disqualifiée. Mais si vous passez le relais trop tôt, l'équipe perd l'élan du coureur actuel.

Ainsi, ce n'est pas souvent la force des coureurs individuels qui décide de l'issue d'une course de relais, mais plutôt l'exécution des transferts. L'équipe américaine a remporté le relais 4x400m cette nuit-là. Mais cette course a toujours commémoré le concept selon lequel l'exécution d'une équipe est plus importante que la vitesse ou la force des individus.

Les coureurs initiaux dans le chemin vers le relais de récupération

Actuellement, le Road to Recovery du marché est dans sa propre course de relais. Dans toute reprise économique, il y a un «travail d'équipe» requis de facteurs qui contribuent à la guérison et, en fin de compte, au retour à la croissance. Aucun élément de l'économie, qu'il s'agisse du consommateur, des entreprises ou du gouvernement, ne peut faire passer une économie de la récession à la seule reprise. Cela exige un effort coordonné de la part des forces du marché pour «assurer à tour de rôle la direction du rétablissement». Les premiers coureurs du Road to Recovery du marché ont été la force des mesures de relance du gouvernement et la forte demande de la Chine. Ces deux "coureurs" ont été le catalyseur pour lancer le mouvement du marché de la récession à la reprise.

Avec les dépenses des consommateurs et des entreprises à leur plus bas niveau depuis plusieurs années, les banques centrales mondiales ont rapidement stimulé les économies en difficulté à la fin de 2008 et en 2009. Les mesures de relance gouvernementales déclenchent une contraction de l'économie. La première partie de l'action gouvernementale a été menée par le biais de la politique monétaire, les banques centrales ayant rapidement réagi à la baisse des taux d'intérêt et inondé l'économie avec un accès facile au capital. Au sein des États-Unis, la base monétaire a explosé à mesure que la Réserve fédérale (la Fed) mettait plus de réserves à la disposition des banques. En outre, les taux d'intérêt ont été réduits à des niveaux historiquement bas, afin de tenter de stabiliser le marché du logement et de contraindre la demande de prêts aux entreprises et à la consommation. Les effets de l'assouplissement de la politique monétaire sont spectaculaires, car des taux plus bas sont souvent le catalyseur le plus efficace pour inverser la contraction économique de la récession.

La croissance phénoménale de la Chine a également servi de précurseur dans la course de relais Road to Recovery du marché. La Chine a adopté le capitalisme au cours des dernières décennies et a vu sa place parmi les dépenses et les industries manufacturières mondiales. En fait, la croissance phénoménale et les données démographiques favorables poussent la Chine à dépasser les États-Unis en tant que première économie mondiale au cours des 10 prochaines années. C'est cette croissance en Chine qui a pris une partie de la détente de la récente récession que la consommation chinoise est restée forte.

Le prochain coureur dans le relais

Alors que les mesures de relance du gouvernement et la forte consommation de la Chine ont servi de catalyseur à la croissance, aucune d'entre elles n'est assez forte pour faire passer l'économie mondiale de la contraction à l'expansion seule. La demande de la Chine, bien qu'impressionnante, ne peut tirer durablement les économies léthargiques du reste du monde et les mesures de relance gouvernementales sont limitées, en particulier pour les pays endettés comme les États-Unis et le Royaume-Uni.

Donc, le relais doit bientôt passer au coureur suivant dans la course de relais du marché. Le prochain coureur semble être les entreprises par l'augmentation des dépenses des entreprises, la création d'emplois (ou au moins atténuer les pertes d'emplois), et l'augmentation de la rémunération des travailleurs.En fin de compte, il n'y a pas de coureur qui a un plus grand effet multiplicateur que les dépenses des entreprises, car cela profite à l'économie de deux façons. Premièrement, il génère une demande pour de nouveaux biens et services en augmentant la consommation (dépenses technologiques, matériaux, etc.) et en passant de la réduction à la reconstitution des stocks. Deuxièmement, à mesure que les dépenses des entreprises augmentent, les travailleurs se sentent plus en sécurité, la semaine de travail moyenne et les heures supplémentaires augmentent, les travailleurs temporaires sont engagés et, en fin de compte, des emplois sont créés. Alors, quelle est la preuve que les entreprises sont prêtes à saisir le «bâton» et à commencer à courir? Dans deux enquêtes très respectées menées par la Federal Reserve Bank de New York et l'Institute of Supply Management (ISM) respectivement, les données montrent que la production et les conditions générales des affaires se sont améliorées de façon spectaculaire au cours des derniers mois. L'indice de production ISM est au-dessus du niveau 50 pour la première fois en près de deux ans, reflétant l'expansion de la production des usines et des constructeurs alimentée par une augmentation des commandes. Dans l'enquête Empire State de la Fed, les entreprises ont indiqué que les conditions générales ont rebondi pour atteindre les plus hauts niveaux en plus de cinq ans.

En outre, les données ont commencé à montrer que les usines et les fabricants commencent à augmenter leur masse salariale afin de répondre aux demandes de production accrue. Alors que la croissance de l'emploi continue d'être faible, les entreprises augmentent les heures travaillées par les employés et offrent davantage d'heures supplémentaires. En général, les entreprises tardent à ajouter à leur main-d'œuvre permanente après une récession et favorisent plus d'heures pour les employés actuels et le recours aux travailleurs temporaires jusqu'à ce que les conditions soient suffisamment stables pour justifier l'embauche de personnel à temps plein. C'est la première étape de la guérison sur le marché du travail et elle est stimulée par la croissance émergente des dépenses des entreprises.

Notre Final et Star Runner: le consommateur

Le dernier coureur dans un relais s'appelle l'ancre, qui est habituellement le plus rapide et le plus important des coureurs. La clé est de remettre le relais dans les mains du coureur d'ancrage le plus rapidement possible, puis de regarder le sprint de la médaille d'or jusqu'à la ligne d'arrivée. Dans le relais Road to Recovery du marché, l'ancre est le consommateur. Représentant près de 70% du PIB de l'économie américaine, aucune reprise ne peut prendre effet tant que le consommateur n'aura pas rejoint la course.

Le vent de face le plus important auquel le consommateur est confronté est peut-être la situation désastreuse, mais en rapide amélioration, de l'emploi. Avec un taux de chômage qui se situe juste en dessous de 10%, soit le niveau le plus élevé des 60 dernières années en dehors du sommet de 10,4% de la récession de 1981-82, la préoccupation des consommateurs est: à quel point le chômage va-t-il durer? Au cours des deux dernières récessions légères (1991 et 2001-2002), le taux de chômage a continué d'augmenter de 0,9% en moyenne au cours des 15 à 18 mois suivant la fin de la récession. Cependant, nous estimons que le taux de chômage de la dernière récession suivra le rythme des contractions les plus sévères de 1973-1975 et de 1981-1982. Dans les deux cas, le taux de chômage a plafonné dans les six mois suivant la fin de la récession. À ce titre, nous attendons que le taux d'emploi commence à ralentir vers la fin de 2009.

Cela dit, nous croyons que le taux de chômage et même le nombre de chômeurs ne sont pas la bonne façon d'envisager la guérison du marché du travail et le retour éventuel du consommateur aux dépenses. Même si le nombre de pertes d'emplois est un problème, ce sont les emplois perdus qui ont le plus d'impact sur les dépenses de consommation. Ne faites aucun doute, perdre des emplois est un mauvais résultat et c'est un problème social qui doit être résolu. Cependant, économiquement, toutes les pertes d'emplois n'ont pas le même impact sur les dépenses de consommation et donc la croissance du PIB.

En fait, plus de 60% des dépenses de consommation sont réalisées par les 20% les plus riches. Bien que toute perte d'emploi soit un enjeu social important, d'un point de vue économique, la guérison au plus haut niveau du marché du travail génère les plus grosses dépenses de consommation. Comme indiqué à proximité, le nombre de chômeurs ayant un diplôme d'études collégiales (indicateur des plus hauts revenus) a atteint un sommet au début de la récession et bien avant les pertes d'emplois chez les moins que les titulaires d'un diplôme d'études secondaires. Cela était dû à l'élimination extraordinaire des emplois les mieux rémunérés dans la fabrication automobile, les cadres intermédiaires des entreprises et les services financiers au début de la crise actuelle. Toutefois, il est important de noter que les ventes au détail ont commencé à s'améliorer dès que le chômage des travailleurs a commencé à se modérer, même si les bas salaires continuaient de voir le taux de pertes d'emplois augmenter. En fin de compte, pour que les dépenses de consommation robustes reviennent, nous devons faire en sorte que l'ensemble du marché du travail soit guéri. Cependant, tant que le segment supérieur du marché du travail continuera de s'améliorer, les ventes au détail et les dépenses de consommation générales continueront probablement à dépasser les attentes et à permettre au consommateur de franchir la «ligne d'arrivée» avec une force surprenante.

Comment investir dans les deux prochains coureurs

La question demeure: quel est le meilleur moyen de bénéficier du sprint des deux derniers coureurs? Les opportunités classiques du début de cycle continuent d'être les investissements les plus attrayants. Les catégories d'actifs les plus liées aux premières étapes de la croissance économique devraient être les plus puissantes, notamment les matières premières, les actions de petite et moyenne capitalisation et les marchés émergents - dette et capitaux propres.

Au fur et à mesure que les dépenses des entreprises reviendront, le plus grand bénéficiaire sera peut-être le secteur des technologies de l'information, alors que les entreprises américaines mettent à niveau leurs logiciels, leur matériel et leurs appareils pour accroître leur productivité. Du côté des consommateurs, les noms des produits de consommation discrétionnaire, tels que les détaillants, semblent bénéficier le plus de la reprise des dépenses de consommation.De plus, au fur et à mesure que les dépenses des entreprises et des consommateurs s'accumuleront, la demande croissante de produits donnera un vent favorable aux secteurs des matériaux et de l'énergie.

La ligne d'arrivée

Quand il s'agit de relais, ce n'est pas seulement la force et la vitesse des coureurs individuels, mais aussi l'exécution des transferts de bâtons qui déterminent finalement le vainqueur. Le relais Road to Recovery du marché est également en pleine transition car il cherche à passer le relais de la relance gouvernementale et de la croissance chinoise à nos prochains concurrents, qui exigent une croissance organique de la productivité et une augmentation des dépenses des entreprises et des consommateurs. Bien que la course soit loin d'être terminée, cette reprise est bien en avance sur le calendrier. Et, qui aurait pensé au début de l'année, que des mots comme «reprise», «croissance» et même «Dow 10 000» seraient les gros titres du marché? Cela prouve qu'un bon départ des portes, des sprints lisses dans les virages et des transferts réussis peuvent transformer une course perdue en une performance médaillée d'or à la ligne d'arrivée.

Divulgations importantes

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