Seul un rétrolien

La semaine dernière, le marché boursier, mesuré par l'indice S & P 500, a prolongé le recul qui a débuté le 23 avril pour atteindre un creux de 8,7%. Les retraits sont une partie nécessaire d'une transition réussie de la reprise à la croissance durable. Comme les feux de forêt, ils sont douloureux quand ils se produisent, mais sans eux la forêt ne pourrait pas supporter. Les retraits nettoient les excès qui s'accumulent lors d'un rallye. Ils imposent la discipline en punissant la spéculation, en récompensant la valeur et en réalignant les attentes. Ils aident à former une base solide de soutien sur laquelle le marché boursier peut avancer.

Au cours des dernières semaines, nous avons présenté nos arguments pour expliquer pourquoi nous pensions que le marché boursier devait encore subir un recul de 5 à 10%, un peu comme ceux du début du premier trimestre de cette année et du quatrième trimestre de 2009. Nous avons cité plusieurs catalyseurs pour le retrait; cependant, l'étincelle qui a semblé enflammer la vente était le stress financier croissant en Europe. La crise de la dette qui a englouti l'Union européenne est la plus grave crise économique et politique de son existence. Il reste à voir si ce feu de la Grèce sera éteint ou s'il s'est propagé au Portugal et à l'Espagne nécessitant une aide supplémentaire. Le fait que le plan de sauvetage de la Grèce tarde à se concrétiser et n'aborde pas les défis lancés au Portugal et en Espagne a été perçu par les investisseurs comme un signe que la question plus large du problème de la dette européenne n'est toujours pas résolue. Certains affirment que la situation en Grèce est similaire à celle de certaines banques d'investissement en 2008, dont l'échec a finalement déclenché une crise financière mondiale.

Défis européens

Les défis auxquels l'Europe est confrontée sont susceptibles de persister et d'entraîner une faible perspective pour leurs économies. Cependant, il existe des différences importantes entre la faillite de Bear Stearns et de Lehman Brothers en 2008 et les difficultés actuelles de la Grèce à honorer ses obligations financières.

• Premièrement, plutôt que d'être le précurseur d'une crise financière renouvelée, la Grèce traverse une crise économique suite à la crise financière de 2008-2009. La situation en Grèce est semblable à ce que beaucoup de gens et d'entreprises qui ont abusé pendant le boom du crédit vivent maintenant. La Grèce ressent les conséquences négatives de la récession mondiale alors que la récession oblige Athènes à se serrer la ceinture pour tenter de joindre les deux bouts tout en restructurant sa dette. C'est ce qui se passe à la fin d'une crise du crédit et de la récession plutôt qu'au début.

• Deuxièmement, l'effet de levier sur le problème est beaucoup plus faible. Comme dans beaucoup de pays, la dette de la Grèce équivaut à un peu plus de 100% du produit intérieur brut (PIB). Cela se traduit par un ratio de levier de 1 à 1. Lorsque Bear Stearns et Lehman Brothers ont échoué en 2008, ils ont eu un effet de levier d'environ 40 contre 1, ce qui a multiplié le problème par 40. De plus, les actifs sur lesquels repose l'effet de levier sont complètement différents. Plutôt que des prêts subprime non performants basés sur des valeurs sous-jacentes gonflées détenues par les banques d'investissement, les actifs de l'économie grecque sont généralement productifs.

• Cette semaine, les inquiétudes entourant la Grèce et les autres pays de la zone euro devraient commencer à s'atténuer, le parlement allemand ayant approuvé le plan de sauvetage et les ministres des finances de l'UE ont dévoilé un plan substantiel pour soutenir l'euro ce week-end. Cela peut conduire à la confiance dans la zone euro pour se stabiliser. Après avoir recommandé une position défensive au cours des dernières semaines, nous croyons que le retrait offre maintenant aux investisseurs une occasion intéressante d'accroître leur exposition au marché boursier. Nous continuons de croire que ce recul se limitera vraisemblablement à la fourchette de 5 à 10% et ne se traduira pas par une baisse beaucoup plus marquée. Au-delà de la stabilisation de la confiance dans la zone euro, les prochaines semaines indiquent un assouplissement des inquiétudes autour de nombreux facteurs qui peuvent avoir contribué au repli du marché.

• En Chine, les nouvelles annonces de changements de politique visant à ralentir la croissance ont attisé les craintes que le retrait soudain de la relance de l'un des moteurs de la croissance mondiale soit prématuré et fasse basculer l'économie mondiale en récession. Cependant, les communiqués économiques mensuels pour la Chine, qui seront publiés entre le 9 et le 13 mai, ne seront probablement pas accompagnés d'annonces de mesures supplémentaires pour freiner la croissance. L'annonce, fin avril, que les autorités chinoises augmentaient les réserves obligatoires pour les banques est en cours de mise en œuvre le 10 mai et retirera effectivement 300 milliards de yuans (44 milliards de dollars) du système financier.

Les banques étant toujours au centre de la guérison de la crise financière, les lois qui influent sur leur rentabilité ou qui augmentent l'incertitude entourant leurs perspectives feront probablement bouger les marchés. Le vote de la semaine dernière au Sénat sur les amendements à la loi de réforme financière a rejeté les propositions les plus extrêmes. Cette semaine, nous assisterons probablement à une approche plus modérée des réformes, ce qui soulagera les inquiétudes des investisseurs quant aux perspectives des banques et au potentiel de risques négatifs imprévus pour l'économie.

La Réserve fédérale (Fed) a peu modifié sa position sur les taux d'intérêt lors de sa dernière réunion le 28 avril. Cela pourrait atténuer les inquiétudes des participants au marché quant à la possibilité que la Fed signale des hausses de taux jusqu'à la fin juin.

Alors que la semaine dernière de nombreux participants au marché se sont concentrés sur le taux de chômage passant de 9,7% à 9,9%, cela reflète simplement le fait que davantage de personnes commencent à chercher du travail à mesure que de nouveaux emplois sont créés.Les mêmes données indiquent que 1,7 million d'emplois nets ont été créés cette année aux États-Unis, ce qui marque un net revirement par rapport aux fortes pertes d'emplois de 2009. Alors que l'économie passe de la reprise à la croissance durable, la tendance sous-jacente continue de améliorer avec les données économiques susceptibles de surprendre à la hausse.

Rally attendu

Nous prévoyons que le repli actuel de 5 à 10% sera suivi d'une reprise, comme ce fut le cas au premier trimestre. Ce repli devrait ressembler aux 5 à 10% de replis des derniers trimestres qui ont agi comme l'équivalent des feux de forêt sur le marché - nettoyant les excès de la croissance et favorisant les germes du renouveau - permettant au marché boursier de rebondir hauts.

Alors que la semaine dernière, les investisseurs se sont concentrés sur les quelques arbres brûlants, la santé et la durabilité de l'ensemble de la forêt continuent de s'améliorer avec des valorisations attrayantes, une croissance économique et des bénéfices supérieure à la moyenne, des taux d'intérêt bas et le retour de l'emploi. Nous continuons de croire que la hausse des vents contraires au second semestre - composée des hausses de taux de la Fed, de la relance de la décélération et du ralentissement de la croissance économique et des bénéfices mondiaux - pourrait peser sur les actions. Cependant, entre-temps, la baisse actuelle devrait rester un recul et laisser place à un rebond plutôt que de marquer le début d'un autre marché baissier.

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• Ce rapport a été préparé par LPL Financial. Les opinions exprimées dans ce document ne sont fournies qu'à titre d'information générale et ne sont pas destinées à fournir des conseils ou des recommandations spécifiques à un individu. Pour déterminer quel (s) investissement (s) peut vous convenir, consultez votre conseiller financier avant d'investir. Toute référence de performance est historique et ne garantit pas les résultats futurs. Tous les indices ne sont pas gérés et ne peuvent pas être investis directement.
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• L'indice Standard & Poor's 500 est un indice pondéré en fonction de la capitalisation de 500 actions conçu pour mesurer la performance de l'économie nationale au moyen de variations de la valeur marchande globale de 500 actions représentant toutes les principales industries.
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• Les prêts bancaires à taux flottant sont des prêts émis par des sociétés de qualité inférieure à des fins de financement à court terme avec un rendement supérieur à celui de la dette à court terme et qui comportent des risques.
• Les prêts bancaires sont des prêts émis par des sociétés de qualité inférieure à des fins de financement à court terme avec une dette supérieure à la dette à court terme et qui comportent des risques.