OmniVision Stock: piège de valeur tout en étant dans les marchés de croissance?

OmniVision Technologies (NYSE: OVTI) a l'une des valorisations les moins chères basées sur le P / E forward parmi les valeurs des semi-conducteurs. Ses perspectives sur le marché final sont prometteuses, la croissance provenant des marchés mobiles et d'autres nouveaux marchés devant générer des ventes futures. Cela dit, la direction a récemment publié une perspective qui a déçu la rue, faisant croire que le titre pourrait être un piège de valeur.

Cependant, la croissance sur le marché asiatique et l'accélération des recettes provenant d'autres zones jumelée à une reprise modérée des marges pourraient entraîner une hausse des parts par rapport à la NTM. Le plus grand défi est l'expansion des marges dans un environnement où les ASP viennent de décliner.

OVTI produit des caméras pour téléphones et autres technologies

OmniVision Technologies conçoit, développe et commercialise des dispositifs de détection d'images à semi-conducteurs dans le monde entier. Ses produits desservent les marchés du téléphone mobile, de l'ordinateur portable et de la webcam, de l'alambic numérique, de la sécurité et de la surveillance, du divertissement, de l'automobile et du médical. Au trimestre de juillet, les téléphones mobiles, les ordinateurs portables, les divertissements et les secteurs émergents (différents des marchés émergents comme la Chine) représentaient respectivement 63%, 7%, 22% et 8% des ventes.

OmniVision est le premier vendeur de solutions d'image CMOS et possède le plus large portefeuille de produits CMOS. Elle commercialise des capteurs d'images CameraChip qui sont des solutions monopuce intégrant diverses fonctions d'un flux vidéo ou d'une image traitée utilisée dans les appareils grand public et grand public.

L'imagerie CameraCube d'OmniVision implique des capteurs d'image avec une optique intégrée au niveau des plaquettes. En plus des capteurs d'images, il fournit également des puces d'accompagnement utilisées pour connecter les capteurs et fournit les pilotes logiciels pour Linux, Apple OS X et Microsoft Windows ainsi que des systèmes d'exploitation mobiles. La société vend ses produits directement aux OEM et par l'intermédiaire de revendeurs à valeur ajoutée ainsi que de leurs distributeurs.

OmniVision a connu une année record en 2012, avec 855 millions d'unités expédiées et des ventes de 1,4 milliard de dollars. Il détenait également une part de marché de 30% dans les caméras CMOS. La société prévoit que ses marchés finaux atteindront 4,5 milliards d'unités en 2017, contre 2,5 milliards en 2012. Les smartphones seront le principal moteur de la croissance, en particulier en Chine et dans le monde en développement. Les tablettes, la sécurité, les wearables (tels que les montres et les lunettes) et l'automobile sont les autres marchés à forte croissance.

L'activité des combinés mobiles représente la part la plus importante des ventes, avec plus de 800 millions de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice 2013. Il se vend à tous les principaux systèmes d'OS mobiles, Google (NYSE: GOOG) Android, Apple (NASDAQ: AAPL) iOS et Windows Mobile. Dans ce sens, les résultats d'Apple contribuent à compenser la concurrence des prix avec le marché chinois au cours du dernier trimestre. Le mélange géographique est si le saké est équilibré et mis à profit pour la croissance plus rapide attendue de l'Asie.

La direction s'attend à ce que le marché indien apparaisse comme une opportunité plus grande, ce qui pourrait créer des avantages pour le marché à long terme. La croissance du marché et l'adoption de nouveaux produits sont dues à la demande croissante pour des caméras de meilleure qualité à l'arrière - et maintenant aussi sur le devant - des téléphones. L'ajout de caméras sur le devant de la plupart des téléphones a entraîné une augmentation significative de la demande ces dernières années.

Le marché des tablettes représente 300 millions de dollars de chiffre d'affaires pour l'exercice fiscal 2013 et la société détient 67% des parts dans le monde. OmniVision embarque 8 mégapixels, 5 mégapixels, HD et VGA. Il continue à lancer de nouveaux produits avec des résolutions plus élevées et des performances plus élevées pour répondre à la demande des consommateurs pour des produits haut de gamme. L'activité PC a enregistré 100 millions de dollars en 2013 malgré les difficultés du marché. En CY12, la société détenait 51% du marché des offres basées sur PC et a été livrée aux huit premiers équipementiers PC dans le monde.

Croissance des marchés nouveaux et émergents

Les marchés émergents génèrent un tiers des ventes et sont les principaux moteurs de la croissance future. Ses principaux marchés mobiles continuent de croître, les consommateurs des marchés émergents exigeant également des caméras à plus haute résolution. Cela peut augmenter le prix et éventuellement les marges chez OmniVision. La direction signale que les caméras frontales sont de plus en plus HD ou Full HD et que les ordinateurs portables, les jeux et les téléviseurs intelligents connaissent également des mises à niveau de résolution.

La direction voit des opportunités supplémentaires dans la sécurité, l'automobile et d'autres applications à moyen terme. Par exemple, CCTV représentait 92% du marché de la sécurité en 2012, mais les prévisions de TSR prévoient que IP prendra une part supplémentaire de 11% donnant 81% du marché de CCTV en 2016. OmniVision participe à la partie IP du marché.

L'automobile est une autre zone de croissance où les fabricants ajoutent des caméras arrière, frontales, latérales, grillagées et même intérieures aux plans futurs. Les caméras offrent une gamme de possibilités fonctionnelles allant de la vision arrière et de la détection des angles morts à la vision nocturne et à la vidéoconférence. OmniVision estime que HDR va également augmenter sa part de marché car elle améliore les performances des capteurs et augmente la sécurité des conducteurs.

Wearables sont le prochain niveau pour l'entreprise dans la technologie grand public. Cela comprend les montres, les lunettes et les produits de conditionnement physique utilisés pour la détection, la photographie, les jeux et la vidéoconférence. La taille réelle de ce marché est plus difficile à définir car elle dépendra de l'adoption par les consommateurs de ces appareils de pointe. Une accélération de l'adoption représenterait probablement une hausse par rapport aux prévisions actuelles.

Conclusion: Stock bon marché - Les marges sont la clé

OmniVision a 4,00 $ par action en numéraire et se négocie à 9,1 fois le bénéfice par action consensuel de 1,72 $ pour l'exercice 2014 et de 10,50 $ pour l'exercice 2015 à 1,50 $. Les semi-produits comparables se négocient à environ 14 fois les bénéfices de l'exercice 2014.

OmniVision est confrontée à certains défis à court terme avec une concurrence accrue en Chine qui a récemment entraîné une baisse des PEA et des marges de pression. Cependant, sa forte part de marché et sa valorisation attrayante en font un jeu de valeur solide parmi les demi-finales.

De plus, les marges ont amélioré la modestie au dernier trimestre - un signe positif. Pour les investisseurs à la recherche de titres de valeur sur un marché de plus en plus cher, OmniVision mérite d'être approfondie. Les investisseurs potentiels devraient plonger dans les marges et la pression que l'entreprise obtient sur le marché chinois de SNY et HIMX. Ceux-ci sont essentiels pour comprendre les perspectives de bénéfices et s'il s'agit d'un achat ou d'une vente.