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Les hypothèques hantent les obligations de sociétés

Les hypothèques hantent les obligations de sociétés

Halloween est encore à plusieurs jours mais le marché hypothécaire a décidé d'effrayer le marché des obligations d'entreprises un peu tôt. Le secteur des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) a été logiquement le premier à faire l'objet d'un examen minutieux du problème des saisies hypothécaires, mais curieusement, c'est le secteur des obligations de sociétés qui est aux prises avec les conséquences potentielles du verrouillage hypothécaire. La possibilité de "revers", le processus par lequel les banques seront obligées de racheter une brasserie de sorciers de créances improductives et de réintégrer des propriétés dans leurs bilans, a conduit à une modeste faiblesse des obligations de sociétés, concentrées principalement sur les obligations émises par des sociétés financières.

Le secteur des MBS sera largement épargné par les incertitudes concernant les saisies hypothécaires. La majeure partie du secteur des MBS, soit 6 700 milliards de dollars sur un marché total de MBS de 8,9 billions de dollars, est composée de MBS d'agences émises par les agences gouvernementales sponsorisées par Ginnie Mae, Fannie Mae et Freddie Mac. Les agences sont tenues d'acheter des prêts en souffrance à partir des pools de prêts qui soutiennent les obligations adossées à des hypothèques au plus tard 120 jours après que le prêt soit devenu défaillant, bien avant la forclusion. Le prêt est acheté auprès du pool à la valeur nominale de sorte que l'investisseur obligataire ne subisse pas de perte, un facteur qui contribue à la notation AAA de l'agence MBS.

Rechercher des retards

Les retards dans les saisies peuvent avoir un faible impact dans le secteur des MBS plus petit et non-agence. Les MBS hors agences, émis par des banques et d'autres institutions financières, peuvent subir des retards dans le paiement des flux de trésorerie aux investisseurs. Cependant, cet impact est difficile à évaluer car les prêts saisis sont communiqués aux investisseurs obligataires longtemps à l'avance et souvent considérés comme défaillants (avec une valeur de recouvrement supposée), qui sont tous pris en compte dans le prix de l'obligation. L'impact sur les obligations hors agences est probable au cas par cas et non à l'échelle du marché. De plus, comme les MBS hors agences ne sont pas inclus dans les indices obligataires populaires, comme l'indice Barclays Aggregate Bond ou l'indice Barclays US MBS spécifique au secteur, l'exposition obligataire hors agences est relativement limitée parmi les fonds communs obligataires inférieurs à 1%, selon les données de Morningstar.

Cependant, l'incertitude entourant les saisies hypothécaires a effrayé le marché des obligations de sociétés de qualité supérieure. La prime de rendement, ou l'écart, par rapport à des obligations du Trésor comparables s'est considérablement élargie au cours des deux dernières semaines, ce qui a entraîné une hausse générale des écarts de taux d'investissement (graphique 1). Les écarts de rendement se sont stabilisés la semaine dernière alors que de solides rapports sur les bénéfices ont aidé à compenser les craintes de repli des hypothèques.

La question de la saisie hypothécaire prendra du temps à résoudre et peut entraîner une volatilité continue. Mis à part peut-être remettre des prêts hypothécaires et / ou des propriétés sur leurs bilans, l'incertitude sur les coûts globaux de forclusion potentiellement plus élevés et les risques de litige peut garder un brouillard inquiétant sur le secteur financier du marché des entreprises de bonne qualité. Étant donné que les banques et les institutions financières sont au cœur du fonctionnement quotidien des marchés de capitaux, l'impact du marché des obligations de sociétés sur le secteur financier est important à suivre.

En fin de compte, nous croyons que d'autres facteurs positifs tels que des bénéfices solides, l'amélioration de la qualité du crédit et la perspective d'achats d'obligations à grande échelle par la Réserve fédérale permettront de contrôler les gobelins et de neutraliser les effets négatifs potentiels. La semaine dernière, Bank of America et Wells Fargo, deux des trois plus grandes banques en termes de prêts hypothécaires résidentiels, ont offert un traitement plutôt qu'une astuce en déclarant des bénéfices meilleurs que prévu, contribuant ainsi à apaiser les craintes de renflouement hypothécaire. Dans l'ensemble, les rapports préliminaires sur les bénéfices des banques montrent que les banques ont été en mesure de libérer des réserves détenues contre des pertes potentielles en raison du déclin des prêts à problèmes. À notre avis, une augmentation des réserves obligatoires au cours des trimestres précédents, conjuguée à une diminution des prêts à problèmes, a permis aux grandes banques de faire face à la tempête si les remboursements hypothécaires devenaient réalité. Il convient également de noter que les problèmes potentiels seront probablement limités aux plus grandes banques et non aux institutions financières dans leur ensemble, comme le suggère la récente action sur les obligations de sociétés.

Aucun risque significatif

Nous ne voyons pas de retombées hypothécaires entraînant un risque de défaut important pour les investisseurs obligataires. Dans un poteau indicateur potentiel pour les grandes banques, Moody's a déclaré que les dépenses supplémentaires qui pourraient résulter du problème de saisie hypothécaire ne devraient pas avoir d'incidence négative sur les notes des obligations de sociétés Bank of America, le plus important détenteur d'hypothèques résidentielles.

En outre, la perspective d'un nouveau cycle d'assouplissement quantitatif par la Fed sous la forme d'achats d'obligations à grande échelle devrait être favorable aux investisseurs en obligations d'entreprises. Nous croyons que les achats d'obligations de la Fed contribueront à faire baisser les rendements du Trésor et à forcer davantage d'investisseurs à investir dans des obligations de sociétés à rendement élevé et à rendement élevé. Nous croyons également que les forces positives des bons résultats et des achats de la Fed pourraient l'emporter sur l'impact potentiellement catastrophique du problème de la saisie hypothécaire à long terme.

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INFORMATIONS IMPORTANTES

  • Ce rapport a été préparé par LPL Financial. Les opinions exprimées dans ce document ne sont fournies qu'à titre d'information générale et ne sont pas destinées à fournir des conseils ou des recommandations spécifiques à un individu. Pour déterminer quel (s) investissement (s) peut vous convenir, consultez votre conseiller financier avant d'investir. Toute référence de performance est historique et ne garantit pas les résultats futurs.Tous les indices ne sont pas gérés et ne peuvent pas être investis directement.
  • Les obligations sont soumises au risque de marché et de taux d'intérêt si elles sont vendues avant leur échéance. La valeur des obligations diminuera en fonction de la hausse des taux d'intérêt, de la disponibilité et de la variation des prix.
  • Les obligations d 'État et les bons du Trésor sont garantis par le gouvernement des États - Unis en ce qui concerne le paiement du capital et des intérêts dans les délais et, s'ils sont détenus jusqu'à leur échéance, ils offrent un taux de rendement fixe et un capital fixe. Cependant, la valeur des parts d'un fonds n'est pas garantie et fluctuera.
  • Une obligation notée «AAA» a la notation la plus élevée attribuée par Standard & Poor's. La capacité du débiteur à respecter son engagement financier sur l'obligation est extrêmement forte.
  • Les obligations de sociétés sont généralement plus risquées que les obligations d'État, mais elles offrent généralement un rendement supérieur et sont assujetties à des risques de marché, de taux d'intérêt et de crédit ainsi qu'à des risques supplémentaires liés à la qualité du coupon, au cours, au rendement et à l'échéance.
  • Les garanties GNMA sont garanties par le gouvernement des États-Unis quant au capital et aux intérêts, mais cette garantie ne s'applique pas au rendement et ne protège pas contre la perte de capital si les obligations sont vendues avant le paiement de toutes les hypothèques sous-jacentes.
  • Les titres adossés à des créances hypothécaires sont assujettis à un risque de crédit, de risque de défaillance et de remboursement anticipé qui se rapproche du risque d'appel lorsque vous récupérez votre capital plus tôt que prévu, risque de prolongation, risque de remboursement anticipé et risque de taux d'intérêt.
  • Cet indice Barclays Aggregate représente les titres enregistrés auprès de la SEC, taxables et libellés en dollars. L'indice couvre le marché américain des obligations à taux fixe de qualité supérieure, avec des composantes de l'indice pour les titres d'État et de sociétés, les titres de créances hypothécaires et les titres adossés à des créances.
  • L'indice Barclays Mortgage-Backed Securities comprend des titres à taux fixe de 15 et 30 ans adossés à des pools de prêts hypothécaires de la GNMA, de la FHLMC et de la FNMA (Federal National Mortgage Association).

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