Est-il temps d'investir en Chine?

La Chine est confrontée à un choix difficile en 2010, car la croissance rapide des prêts, nécessaire pour soutenir l'économie, pourrait commencer à alimenter l'hyperinflation. En temps normal, le gouvernement chinois utilise le secteur bancaire pour envoyer des masses de prêts à faible taux d'intérêt aux entreprises et secteurs ciblés pour la croissance. Cela maintient la croissance et l'emploi, préservant la stabilité sociale et économique dans un pays avec une population massive.

En période de stress, ce prêt agressif va dans le surmenage. L'année 2009 a été marquée par une hausse sans précédent des prêts accordés par les banques chinoises, qui, sous la direction du gouvernement, espéraient éviter une récession dans l'économie chinoise car les exportations vers les États-Unis et le reste du monde ont chuté. Cela a été un succès spectaculaire. Par exemple, les données rapportées pour le mois d'octobre étaient très fortes:

• La croissance de la valeur ajoutée industrielle, qui représente environ la moitié du PIB de la Chine, s'est accélérée pour atteindre 16% d'une année sur l'autre.
• La production d'électricité, un bon baromètre de croissance, a augmenté de 17% d'une année sur l'autre.
• La production d'acier a atteint un gain record de 44% en glissement annuel.
• Les ventes au détail ont augmenté de 16,2% d'une année sur l'autre.
• Les ventes de véhicules ont totalisé 1,2 million (plus que les 838 000 vendus aux États-Unis en octobre).

PIB de la Chine

D'ici la fin de l'année, les nouveaux prêts nets alimentant cette croissance devraient totaliser plus de 1,5 billion de dollars, soit plus du tiers du PIB de la Chine. En octobre, la masse monétaire a augmenté de 29,4% d'une année sur l'autre et les prêts bancaires ont augmenté de 34%. C'est une folie de prêt massive, même selon les normes de la Chine. Une grande partie des prêts destinés aux industries en croissance s'est répandue sur les marchés boursiers et immobiliers, qui se sont considérablement redressés et commencent à former des bulles. Avec des prêts bonifiés toujours en croissance et l'économie mondiale maintenant en mode de reprise, la menace d'une inflation à deux chiffres (déjà répandue en Inde, un autre pays du BRIC) est imminente.

Ajoutant aux pressions de l'inflation est le fait que, avec le yuan indexé sur le dollar au cours de l'année écoulée, les Chinois ont vu leur monnaie plonger contre leurs partenaires commerciaux. Cela a entraîné des prix à l'importation plus élevés pour les produits de base. Pour tenter d'éviter cela, les autorités ont tenté de se retirer à plusieurs reprises en 2009. Chaque fois, des secteurs de l'économie chinoise commencent à souffrir après seulement quelques semaines, et le gouvernement relance de nouveaux prêts. L'économie chinoise dépend des exportations. Alors que la baisse des exportations de la Chine s'est réduite à -9,1% d'une année à l'autre, contre plus de -20% au début de cette année, elle continue de baisser. Si les politiques monétaires et de crédit restent inchangées, les prix des actifs continueront de gonfler et l'inflation posera un problème majeur.

Dans le passé, l'IPC de la Chine a été prévu par les prix des matières premières, la croissance de la masse monétaire et la valeur du yuan par rapport au dollar. Un modèle de régression simple de l'inflation utilisant ces trois facteurs, qui a mené à 6 mois, a un très bon dossier de prévision de l'IPC et indique actuellement une inflation supérieure à 10% au deuxième trimestre de 2010.

Les défis de la Chine

Le défi auquel sont confrontées les autorités chinoises consiste à trouver des moyens de ramener les prêts à des niveaux soutenables et de resserrer la politique monétaire sans pour autant mettre l'économie dans une impasse avec des implications mondiales. Les autorités chinoises peuvent soit réduire leurs prêts pour juguler l'inflation et risquer des troubles sociaux et ralentir l'économie, soit attendre que les exportations se redressent au risque d'une inflation à deux chiffres. Jusqu'à présent, il semble que les autorités chinoises n'aient pas le désir de freiner la croissance et pourraient continuer à alimenter la hausse des prix des actifs et de l'inflation en 2010, alors que le rythme de l'inflation reste modéré.

Par conséquent, à court terme, les vents favorables de la croissance devraient continuer de soutenir la solide performance de l'Asie émergente. mais les conséquences d'une inflation élevée sur les coûts de main-d'œuvre et les dépenses de consommation pourraient nécessiter des mesures d'ici la mi-2010. Si la Chine commence à freiner la relance au milieu de l'année, elle sera probablement en accord avec le reste du monde, car la Réserve fédérale américaine devrait rejoindre l'Australie, le Canada et les autres banques centrales en hausse vers le milieu de l'année. Une politique monétaire synchronisée et plus restrictive pourrait entraîner un ralentissement économique mondial au second semestre de 2010 après un bon départ.

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