Hertz Stock: Opportunités dans la construction non-résidentielle

Hertz (NYSE: HTZ) a une opportunité importante de continuer à croître à un rythme soutenu grâce à son expansion sur de nouveaux marchés - le marché locatif non aéroportuaire le plus important - et une reprise cyclique de l'activité de location d'équipements apporterait un avantage significatif à FCF et prévisions de bénéfices.

Hertz Global Holdings est surtout connu pour ses activités de location de voitures, mais il s'engage également dans la location d'équipement. Le segment de la location de voitures loue et loue des voitures et des camions légers et opère dans le monde entier. Il tend à se concentrer sur les lieux de location à proximité des aéroports ou des quartiers d'affaires. Il offre également le partage de voitures et les ventes de voitures d'occasion.

Le segment de location d'équipement loue du matériel de manutention, des plates-formes de travail aérien, des engins de terrassement, des générateurs et d'autres équipements largement utilisés dans les marchés de la construction et de l'industrie.

L'activité de location de voitures a généré 9 milliards de dollars de chiffre d'affaires au cours des douze derniers mois (LTM), avec 5,5 milliards de dollars liés à la location d'aéroports et 3 milliards de dollars hors aéroport.

L'activité de location d'équipement a généré 1,5 milliard de dollars de ventes de LTM, 600 millions de dollars provenant de la construction, 400 millions de dollars provenant de l'industrie et 500 millions de dollars provenant d'autres marchés fragmentés.

Les ventes sont en hausse de 21% par rapport au LTM chez Hertz et le résultat avant impôt de 39,4%. L'activité de location de voitures est revenue à des niveaux record et a plus que compensé la reprise plus modérée de la location d'équipements. La portion locative d'équipement est encore inférieure de 272 millions de dollars à son sommet antérieur en raison d'un ralentissement de la construction. Ceci dit, en termes d'EBITDA, l'activité de location d'équipements a contribué pour 32% à l'EBITDA du 3T13.

Occasions de croissance à deux chiffres

La direction chez Hertz voit une opportunité de croissance à deux chiffres dans au moins quatre de ses activités: l'activité de location hors aéroport, la location de véhicules, la location de voitures de loisirs - à travers les marques Dollar et Thrifty - et la location d'équipement par une reprise de la construction non résidentielle et des acquisitions complémentaires.

Le marché américain des voitures de location hors aéroport affiche des ventes annuelles de 11 milliards de dollars et Hertz ne détient actuellement qu'une part de marché de 14%. Il estime pouvoir accélérer sa présence en gagnant des parts de marché sur le marché du remplacement des assurances (prêt en réparation), où il a enregistré une croissance à deux chiffres au cours de chacune des deux dernières années. Il prévoit également d'offrir des locations 24/7 "dans votre quartier" et ajoutera plus de 300 emplacements par an. À la fin du 3 e trimestre 2013, Hertz comptait 2 710 établissements, comparativement à 1 580 en 2007. De plus, Hertz s'installe dans des ateliers de carrosserie et des hôtels pour gagner des parts.

Deuxièmement, les activités hors aéroport ont des coûts d'infrastructure et autres moins élevés, avec des coûts de main-d'œuvre inférieurs de 8%, une diminution de 34% du DOE et une diminution de 48% des frais de vente et d'achat. Un mouvement mixte vers l'extérieur de l'aéroport améliorera les marges et mènera à une activité moins cyclique. Dans ce contexte, l'utilisation de la flotte est en moyenne de 84,3%, 220 BPS supérieure à celle d'un aéroport avec des durées de location moyennes plus longues.

La société a une stratégie à trois niveaux aux États-Unis et une stratégie similaire en Europe. Il divise le marché en un segment premium, intermédiaire et de valeur et a des marques au sein de chacun. Aux États-Unis, Hertz est la marque premium avec Dollar et Thrifty au milieu de gamme, et Firefly en tant que marque de valeur. Le groupe Avis Budget (NASDAQ: CAR) propose respectivement Avis, Budget et Payless Car Rental. Le marché haut de gamme croît à un TCAC de seulement 3,4% sur deux ans et à 4,8% au niveau intermédiaire. Cependant, le segment de la valeur croît beaucoup plus rapidement avec un TCAC de 23,2% sur deux ans, mais il ne représente que 500 millions de dollars sur le marché américain de la location de voitures de 11 milliards de dollars.

Les acquisitions continueront également à jouer un rôle crucial pour Hertz. Au cours des trois dernières années, elle a réalisé des revenus de 300 millions de dollars et des synergies de coûts de 300 millions de dollars. La société a ouvert 143 établissements Thrifty en Europe pendant cette période.

Croissance de la location d'équipement derrière le redressement de la construction non résidentielle

Alors que le marché résidentiel a commencé à se redresser, l'activité non résidentielle américaine est restée à la traîne, mais a commencé à montrer des signes de vie et beaucoup prévoient une reprise en 2014. Le secteur de la location d'équipement est historiquement lié à la construction, qui représentait 50% des ventes de pointe, mais seulement 39% des ventes du troisième trimestre de 2013. En particulier, la construction non résidentielle est critique. Alors que l'activité est plus réduite en termes de chiffre d'affaires, sa contribution à l'EBITDA était de 54% au maximum en 2007 et en baisse mais toujours importante à 32% au 3T13.

La compagnie a rationalisé sa flotte depuis le ralentissement et l'âge de la flotte est maintenant de 40,5 mois contre 50,6 au 2T11. Les prix au sein de cette activité ont également tourné et sont en hausse de 15,3% le trimestre le plus récent, tandis que le volume de location est en hausse de seulement 3%. La tarification (taux de location) est historiquement un indicateur clé clé sur ce marché, ainsi que l'utilisation. Il a également réalisé 11 acquisitions depuis 2010 dans ce domaine pour un coût de 240 millions de dollars.

Les flux de trésorerie disponibles devraient s'accélérer avec 2013 en hausse de plus de 3 fois par rapport à 2012

La société affiche un TCAC de 52% depuis 2009, avec des flux de trésorerie avant impôt en hausse de 80% depuis le sommet atteint en 2007, malgré des bénéfices de location d'équipements demeurant inférieurs de 23% au sommet précédent. En 2012, Hertz a généré 2,72 $ de CFO par action, en hausse constante par rapport à 1,69 $ en 2009.

La croissance de la location d'équipement et l'expansion de la location de voitures à des emplacements autres que ceux des aéroports devraient accélérer les flux de trésorerie à un rythme plus rapide qu'au cours des quatre dernières années. En outre, la mise en œuvre de Lean et une poussée vers un modèle plus actif-lumière devrait également aider. La direction a prévu 550 millions de FCF, contre 162 millions de dollars en raison de ces facteurs.

Conclusion

Hertz négocie actuellement à un prix inférieur à celui de son concurrent Avis, malgré de meilleures opportunités de croissance. Comme le marché de la location d'équipement affiche davantage de signes de vie et que la construction non résidentielle devrait s'améliorer en 2014, les prévisions du FCF et du BPA sont à la hausse. En outre, la société peut maintenir une forte croissance grâce à sa poussée vers des emplacements de location hors aéroport et des opportunités d'amélioration des marges.

Que pensez-vous de Hertz et de la croissance des locations hors aéroport et location d'équipement?

Note de l'éditeur: Comme les détails de l'investissement? Découvrez quelques meilleurs blogs d'investissement!