Fannie Mae et Freddie Mac Value - Basé sur le jeu politique

La Federal Home Loan Corporation (NASDAQ: FMCC) et la Federal National Mortgage Association (NASDAQ: FNMA), mieux connues sous le nom de Freddie Mac et Fannie Mae, respectivement, ont échangé un large éventail au cours de la dernière année.

Fannie Mae a connu un creux de 0,25 $ sur 52 semaines et un sommet de 5,44 $. Il se négocie actuellement à 1,34 $ et a échangé entre 1,20 $ et 1,75 $ au cours des trois derniers mois - également une gamme incroyablement large. Les mouvements du cours des actions sont étroitement liés au programme législatif et à ce que le Congrès décide de faire avec les deux GSE. Le gouvernement recevra-t-il toute la valeur d'eux ou les actionnaires recevront-ils quelque chose s'ils sont liquidés au fil du temps? C'est la question clé derrière l'achat ou la vente à découvert des actions.

Histoire récente qui a conduit la volatilité

La propriété et le flux de nouvelles au cours de la dernière année sont importants pour comprendre ces deux stocks. D'abord, ils sont dans la conservature du gouvernement. Le gouvernement - le département du Trésor des États-Unis dans ce cas - a investi 189 milliards de dollars dans les entreprises pour les renflouer pendant la crise hypothécaire et économique qui a commencé il y a plus de cinq ans. En conséquence, le Département du Trésor des États-Unis détient 80% des actions de chacune des entreprises, sous la forme d'actions privilégiées, et reçoit tous les bénéfices afin de rembourser la dette.

Les actionnaires n'ont droit aux bénéfices qu'après le remboursement du Trésor américain. Cela a pesé sur les prix des actions depuis un certain temps. En même temps, c'est une grosse somme d'argent pour le gouvernement. En août, Freddie Mac a versé 4,4 milliards de dollars de dividendes au gouvernement fédéral.

Cependant, l'accélération de la rentabilité et l'amélioration de la capacité à rembourser l'argent de renflouement ont fait avancer le délai de remboursement et, plus important encore, lorsque les actionnaires ont commencé à partager les bénéfices. À la mi-mars de cette année, les deux sociétés ont annoncé qu'une modification de leurs provisions pour impôts différés était significativement plus importante que prévu.

Pour Fannie et Freddie, la nouvelle évaluation des impôts différés s'est élevée respectivement à 61 milliards de dollars et 31 milliards de dollars. Ceci, avec quelques nouvelles que le Congrès pourrait apporter quelques changements qui profiteraient aux actionnaires, a poussé le cours des actions de Freddie Mac et Fannie Mae à des hauts à la fin de mai. Cependant, les actions ont dépassé leur marque et ont commencé à se replier à des niveaux autour de 1,75 $.

En outre, les républicains au Congrès ont annoncé un projet de loi qui a été un catalyseur supplémentaire pour les baisses de la valeur des actions. Il a montré l'intention de liquider les deux géants de l'hypothèque sur une période de cinq ans.

Un autre trimestre solide au 2T 2013

Les deux sociétés ont réalisé des résultats financiers meilleurs que prévu au 2T 2013. Fannie Mae et Freddie Mac ont réalisé des bénéfices respectifs de 10,1 milliards de dollars et de 5 milliards de dollars, contre 8,1 milliards de dollars et 4,6 milliards de dollars au premier trimestre de 2013. Cela se fait avant le remboursement des dividendes privilégiés au Trésor américain.

Après le trimestre, le Trésor américain détenait encore 189 milliards de dollars dans les deux GSE, les entreprises ayant versé 146 milliards de dollars en dividendes privilégiés au gouvernement. À la fin de 2013, les dividendes totaux des deux entreprises dépasseront les 189 milliards de dollars qu'ils ont reçus en renflouement. Cela dit, ils n'ont remboursé aucun principal.

Qu'arrive-t-il aux GSE? Surpuissance législative sur les actions

À ce stade, la valeur et le catalyseur des deux actions sont davantage liés aux mesures législatives qu'aux rapports trimestriels sur les bénéfices. Les opinions varient sur la législation potentielle, son impact sur Fannie et Freddie, et surtout ce que chaque actionnaire recevrait. Certains analystes croient que le gouvernement va les liquider et voir tous les avantages laissant les actionnaires sans rien, tandis que d'autres croient que les actionnaires vont profiter. Une chose est cohérente: la plupart sont d'accord pour dire que les portefeuilles de Fannie et de Freddie ont une valeur, c'est juste une question de savoir qui en profite (le gouvernement ou les actionnaires) et quand.

Il y a deux projets de loi au Congrès, mais il est peu probable que des mesures soient prises avant la fin de l'année. La loi de 2013 protégeant les contribuables américains et les propriétaires (PATH), introduite par les républicains de la Chambre en juillet, réclame la liquidation complète de Fannie et Freddie et un mouvement vers un marché hypothécaire entièrement privé. Ce projet de loi apporterait également beaucoup plus de changements, y compris certains à la FHA. Les actionnaires seraient plus que probablement touchés par ce projet de loi.

Le projet de loi Corker-Warner - alias Loi sur le financement du logement et la Loi sur la protection des contribuables - a été présenté à la fin de Juin de cette année par Mark Warner, un démocrate, et Bob Corker, un républicain. Certains voient dans ce projet de loi le modèle le plus probable pour une solution au GSE. Ce projet de loi a toujours une place pour le gouvernement pour soutenir le marché hypothécaire secondaire, mais il transfèrerait les premiers 10% de la perte de crédit au secteur privé. Plus important encore, ce projet de loi met également fin à Fannie et Freddie et transfère leurs activités à la Federal Mortgage Insurance Corporation, une agence fédérale indépendante.

Conclusion

Le problème avec l'achat de Fannie ou Freddie en ce moment est le moment et la valorisation. Faire un appel sur comment le Congrès a l'intention de traiter les actionnaires est un jeu de deviner les probabilités politiques. Essentiellement, ce sont des options où vous ne recevrez rien si la législation évolue dans une direction ou une valeur monétaire de X si cela va dans une autre direction.

Chaque fois qu'il y a des nouvelles que la législation évoluera dans un sens ou dans un autre, les actions peuvent bouger. Même si les communiqués sur les bénéfices pourraient entraîner des mouvements, ils ne peuvent pas modifier l'excédent législatif majeur. En ce moment, faire un appel sur ces stocks est lié à un appel à la politique.Avec une législation improbable cette année, il est difficile de faire un appel définitif à la volonté politique du Congrès américain. À moins que les investisseurs ne sentent qu'ils ont un avantage politique, il est difficile de justifier l'achat ou la vente des actions.

Que pensez-vous de Fannie Mae et Freddie Mac? Êtes-vous intéressé à acheter le pari?