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CarMax devrait mener la récupération automatique utilisée de ventes

CarMax devrait mener la récupération automatique utilisée de ventes

Le dossier haussier de CarMax à Barron m'a encouragé à rouvrir un rapport annuel de CarMax qui avait accumulé de la poussière sur mon bureau. Comme l'indique l'article du Barron, CarMax est un détaillant différencié dans un espace très banalisé - les ventes de voitures d'occasion.

Explorons le modèle économique de CarMax pour déterminer s'il possède ou non les caractéristiques d'un investissement de classe mondiale, ou tout simplement une autre histoire de croissance coûteuse.

CarMax Société Bio

CarMax a été fondée en tant que division de la défunte Circuit City en 1993 et ​​a été créée en 2002. La société possède et exploite 108 magasins de voitures d'occasion à partir du dernier rapport annuel, et a depuis ajouté 5 nouveaux magasins. L'entreprise se concentre principalement sur les voitures d'occasion entre zéro et 6 ans, ciblant des prix de vente de 10 $ à 13 000 $.

CarMax a un modèle d'affaires très différent des autres concessionnaires d'occasion. Premièrement, son équipe de vente est payée à la commission par voiture, et non en pourcentage de la vente totale - les cadres vantent aussi ses tactiques de vente moins agressives comme un moyen de renforcer la confiance avec les consommateurs. Deuxièmement, l'entreprise achètera toutes les voitures sur place après une courte évaluation, que le vendeur ait l'intention ou non d'acheter une voiture chez CarMax.

Contrairement à d'autres concessionnaires, CarMax est plus détaillant que concessionnaire automobile. Il sécurise l'inventaire des échanges et des ventes, pas des ventes aux enchères, agissant principalement comme un intermédiaire entre les acheteurs individuels et les vendeurs de voitures d'occasion. Considérez cela comme une sorte de consignation.

Croissance

CarMax est une histoire de croissance en devenir. La société affiche une excellente croissance de ses revenus sur 10 ans de 12% par an en moyenne, et son résultat net a augmenté de 16,4% en moyenne sur 10 ans. La croissance des revenus et des bénéfices est principalement attribuable aux nouveaux magasins, à l'augmentation des volumes et à l'inflation des prix des voitures d'occasion.

La société a également une activité cachée dans la vente aux enchères de voitures d'occasion qui ne sont pas des normes de qualité que l'entreprise vend sur ses propres lots. Ses ventes aux enchères, qui sont fermées au public et n'acceptent que les offres des concessionnaires, constituent un mécanisme permettant à l'entreprise de tirer parti des achats de voitures d'occasion sur place. En 2011, les ventes aux enchères de voitures d'occasion ont augmenté de 20% à 316 000 véhicules par an, rivalisant presque avec les 408 000 véhicules vendus au détail dans les magasins de la société.

Malgré une croissance impressionnante, l'entreprise n'a pratiquement pas épuisé les possibilités de croissance potentielle. Dans le rapport annuel, il estime que la part de marché de l'entreprise est inférieure à 3% de toutes les ventes de voitures d'occasion de 0 à 6 ans. La société a l'intention d'ouvrir 50 nouveaux magasins au cours des 4 prochaines années au rythme de 10 à 15 nouveaux magasins par an, financés entièrement par ses propres flux de trésorerie d'exploitation, et non par des dettes ou des émissions d'actions.

L'avantage concurrentiel de CarMax

Ce qui m'intéresse le plus chez CarMax, ce sont ses nombreux avantages compétitifs, notamment:

    1. Réseau national - Les acheteurs peuvent avoir n'importe quelle voiture livrée d'un lot de CarMax à un autre, donnant aux acheteurs une quantité incroyable de sélection sur et hors du lot. Avoir un réseau national permet à l'entreprise d'arbitrer essentiellement les prix des voitures d'une région à l'autre. La sélection des voitures d'occasion de CarMax est comparable à celle des concessionnaires d'automobiles neuves car les clients CarMax peuvent commander une voiture d'occasion avec la finition, la couleur et l'année de leur choix.
    2. Asymétrie informationnelle - Les ventes aux enchères de voitures d'occasion de CarMax aux concessionnaires lui donnent un aperçu intéressant de l'activité de ses concurrents les plus proches. CarMax sait exactement combien les concessionnaires paient pour acheter des voitures lors de ses ventes aux enchères, des renseignements qu'il peut utiliser pour rivaliser.
    3. Meilleur inventaire de la race - CarMax vend principalement des voitures de moins de 6 ans et de la meilleure qualité. En vendant des véhicules à usage léger, l'entreprise cible le segment le plus rentable et le plus «propre» de l'industrie de l'automobile d'occasion, en laissant les déchets aux concurrents de la mère et de la pop.
    4. Avantages de la chaîne - Les chaînes de magasins sont excellentes pour conduire et mettre en œuvre l'innovation. Les 110 magasins de l'entreprise lui permettent de tester différentes méthodes de marketing et de vente, puis de mettre en œuvre des stratégies efficaces dans l'ensemble de sa chaîne de magasins.
    5. Tours d'inventaire - CarMax a le meilleur taux de rotation des stocks de tous les détaillants automobiles cotés en bourse. La société enregistre un taux de rotation des stocks de 33% supérieur à celui d'AutoNation (AN) et de Group 1 Automotive (GPI), des sociétés principalement impliquées dans la vente de véhicules neufs non utilisés. Moins d'inventaire sur le lot isole également l'entreprise de la dépréciation.
    6. Moins de cyclicité - Les ventes de voitures d'occasion ne sont pas aussi cycliques que les ventes de voitures neuves, ce qui permet à l'entreprise de croître en toute sécurité plus rapidement que si elle était impliquée dans le segment des voitures neuves.
    7. Psychologie - Les clients entrent dans le lot en sachant que le personnel de vente est payé par voiture, et non en fonction du prix. En outre, la politique de négociation sans tracas signifie qu'un client ne passe pas des heures à marchander avec un vendeur qui «vérifie avec le gestionnaire» à chaque étape du processus. Les clients peuvent acheter rapidement, peut-être sur une impulsion, et ils partent plus heureux avec un processus de vente plus rapide.

Catalyseur pour Upside

CarMax a un catalyseur dans les fournitures en expansion pour les véhicules d'occasion. Comme tout acheteur récent de voitures d'occasion le sait, l'offre de voitures d'occasion est incroyablement faible, principalement en raison d'un ralentissement des ventes de voitures neuves en 2008 et 2009. À l'avenir, CarMax aura plus de stocks, lui donnant de meilleures opportunités de croissance.

L'offre de voitures d'occasion âgées de un à quatre ans est estimée à 49 millions de voitures, contre 68 millions en 2008.Avec les ventes de voitures neuves aux États-Unis à un rythme annualisé de 14-16 millions d'unités à l'avenir, l'offre de voitures d'occasion pourrait améliorer de 20-25% au cours des quatre prochaines années. Les voitures américaines sur la route sont maintenant les plus vieilles de 11 ans en moyenne, ce n'est donc qu'une question de temps avant que la demande refoulée ne revienne sur le marché des voitures neuves et d'occasion.

La croissance organique donne à CarMax une nouvelle marge de progression. Étant donné que les ventes de la société représentent moins de 3% du marché des véhicules de 0 à 6 ans, les ouvertures de nouveaux magasins dynamiques de la société devraient contribuer à la croissance des bénéfices. Il estime qu'il a 6% de part de marché dans les villes avec des magasins existants, et la direction croit apparemment qu'il y a des opportunités de croissance là aussi. La société ouvre de nouveaux magasins sur des marchés existants comme Nashville, dans le Tennessee, Los Angeles, en Californie, et Jacksonville, en Floride.

Dans l'ensemble, CarMax fait un jeu de croissance intéressant à long terme. Il est bien positionné dans un marché de niche en croissance pour les véhicules de 0 à 6 ans et sur la bonne voie pour afficher une croissance annuelle de 8 à 10% par an au cours des cinq prochaines années. Et au fur et à mesure de sa croissance, la valeur de l'effet réseau devrait lui permettre d'augmenter ses ventes dans les magasins existants, car les clients utilisent son réseau pour les voitures situées dans tout le pays. Sur les 50 nouveaux magasins prévus, 35 sont dans des marchés entièrement nouveaux - des marchés qui devraient l'aider à tirer parti de son réseau pour générer des revenus par magasin.

En tant que rachat à long terme, CarMax prend tout son sens avec un résultat inférieur à 20. Cette croissance est loin d'être terminée et mérite une prime de valorisation. Comparé au PE de 16 pour le large indice S & P 500, CarMax est bon marché.

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