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Construire des obligations américaines rebondir

Construire des obligations américaines rebondir

Les BAB (Taxable Build America Bonds) ont prolongé une récente surperformance par rapport aux obligations du Trésor américain et aux obligations de sociétés malgré un avenir incertain. La semaine dernière, la forte demande des investisseurs a aidé le marché à digérer l'une des semaines les plus lourdes de l'émission de nouveaux BABs observée cette année. Les municipalités qui ont émis des BAB ont profité des faibles taux d'intérêt et de la forte demande de rendement des investisseurs pour émettre de nouvelles obligations. En plus du rendement, des évaluations relativement attrayantes ont également stimulé la demande des investisseurs malgré l'incertitude. Nous pensons que les BAB se sont révélés suffisamment performants sur les marchés financiers pour pouvoir continuer à être utilisés par les investisseurs à la recherche de revenus avec ou sans nouvelle législation pour étendre le programme BAB.

En juillet, les BAB ont sous-performé leurs homologues imposables alors que la tentative initiale du Congrès d'étendre le programme des BAB au-delà de son échéance de fin d'année 2010 a échoué. L'incertitude a provoqué l'élargissement des différentiels de rendement, ou spreads, entre les BAB et les bons du Trésor et les obligations de sociétés. En août, les nouvelles émissions de BAB ont été les plus faibles depuis juillet 2009, le troisième mois d'existence du programme BABs.
Des évaluations attrayantes couplées à une offre plus faible ont contribué à créer un contexte favorable pour l'acceptation par les investisseurs des nouvelles émissions de la semaine dernière malgré les incertitudes futures.

La demande récente souligne la valeur que les investisseurs trouvent dans les BAB.

Au fur et à mesure que les rendements du Trésor diminuaient jusqu'en août, les BAB étaient une destination pour les investisseurs à la recherche de revenus. La qualité de crédit inhérente aux obligations municipales a sans doute rassuré les investisseurs qui cherchaient une autre source d'obligations à long terme en plus des bons du Trésor ou des obligations de sociétés. Selon les données de Moody's, les obligations municipales notées Investment Grade ont un taux de défaut cumulatif moyen de 10 ans de 0,06% contre 2,50% pour les obligations de sociétés Investment Grade de 1970 à la fin de 2010. Le taux de défaut substantiellement inférieur
à la forte qualité de crédit des obligations municipales. À notre avis, étant donné que les BAB ne peuvent être émis qu'à des fins d'infrastructure admissible, cela procure un niveau de sécurité supplémentaire aux investisseurs.

Les investisseurs étrangers ont été parmi les plus gros acheteurs de BAB dans la mesure où ils cherchent à diversifier leurs positions sur les bons du Trésor et les obligations d'entreprises. La semaine dernière, la Réserve Fédérale (Fed) a rapporté que les avoirs étrangers en BAB ont augmenté de 15% au cours du deuxième trimestre de 2010 après avoir augmenté de 19% au premier trimestre. Les données de la Fed sur les positions hebdomadaires du Trésor des banques centrales étrangères détenues à la Federal Reserve Bank de New York montrent une augmentation des achats du Trésor en juillet et en août, probablement en réponse aux préoccupations de la dette européenne. Bien que les données sur les holdings du troisième trimestre 2010 ne soient pas publiées depuis un certain temps, nous pensons que les BAB, comme les Treasuries, ont probablement profité de la demande étrangère pendant le trimestre en cours et des inquiétudes liées à la dette européenne.

Le Congrès est revenu à la session la semaine dernière mais une extension du programme BABs au-delà de son expiration de fin d'année 2010 reste difficile à atteindre. Au départ, la législation proposée du programme BAB était incluse parallèlement à la législation sur la réforme financière, mais a été retirée de la version finale. La dernière tentative d'extension de la législation a été présentée à la Chambre à la fin de juillet, mais elle a été reportée en raison des vacances d'été. La législation prévoyait une prolongation de deux ans du programme des BAB, mais avec un abaissement de la subvention versée aux municipalités de 35% actuellement à 32%, puis 30%, séquentiellement, au cours des deux années. La semaine dernière, le président du Comité des finances du Sénat, Max Baucus, a semblé parvenir à un compromis en introduisant une législation visant à prolonger le programme des BAB pour un an à 32%.
taux de subvention.

L'extension du programme BAB avant les élections de novembre est peu probable à notre avis.

Le Congrès ajournera le 8 octobre 2010 pour les élections de mi-mandat, ne laissant que quelques jours sur le calendrier législatif. Des questions plus importantes, telles que la législation fiscale, occuperont probablement une place centrale et les prises de position politiques avant les élections limiteront probablement les progrès sur la plupart des lois. Si l'année se terminait sans prolongation, une loi pourrait encore être promulguée en 2011, mais il est plus difficile d'adopter une nouvelle loi qu'une extension de la législation existante. Le Congressional Budget Office (CBO), organisme non partisan, a récemment augmenté de 10 milliards de dollars sur dix ans l'estimation des coûts du programme BAB, pour un total de 36 milliards de dollars. Bien que le montant en dollars ne représente qu'une goutte d'eau dans le sillage du déficit budgétaire global, il fait néanmoins l'objet d'un examen minutieux étant donné le bon fonctionnement du marché municipal traditionnel exonéré d'impôt.

Même s'il subsiste une incertitude considérable, nous croyons qu'il existe une probabilité légèrement plus élevée d'une certaine forme d'extension avant la fin de l'année. Les BAB bénéficient d'un soutien non seulement de la part de l'administration Obama, mais aussi de la part des courtiers en obligations et les États ont indiqué qu'ils étaient fortement en faveur d'une extension. Le programme BAB s'est avéré un moyen de financement efficace pour les projets d'infrastructures municipales.

Si le programme BAB n'est pas étendu, la liquidité des BAB pourrait être affectée. Les courtiers en obligations peuvent choisir de se retirer de la négociation de BAB sans un flux régulier de nouvelles émissions. Un manque de liquidité pourrait alors entraîner des fluctuations du marché plus volatiles. Et les BAB ont déjà un risque de taux d'intérêt supérieur à la moyenne puisque plus de 90% du secteur est composé d'obligations venant à échéance au-delà de dix ans, selon les données de Bond Buyer. Le non-respect d'une extension des BAB peut exercer une pression sur les prix des obligations municipales traditionnelles à long terme exonérées d'impôt, car les émetteurs des BAB retournent sur le marché exonéré d'impôt pour le financement.Étant donné que les données de la Fed montrent un marché en perte de vitesse et une forte demande des investisseurs pour les obligations exonérées d'impôt, nous pensons que l'expiration du programme BAB ne posera pas de problème aux impôts traditionnels.
obligations.

Toutefois, les investisseurs cherchant à se diversifier auprès des titres du Trésor et des obligations de sociétés ou à la recherche d'une solution de revenu fixe de qualité supérieure axée sur la recherche de revenu peuvent atténuer le risque de liquidité potentiel. Compte tenu de notre vision favorable des taux d'intérêt à moyen terme, des évaluations attrayantes, de la diversification et des bénéfices tirés du revenu, nous croyons que les avantages compensent les risques de liquidité réduite potentielle. Nous pensons que les BAB peuvent toujours être utilisés comme un instrument de revenu efficace avec ou sans nouvelle législation.

INFORMATIONS IMPORTANTES

  • Les opinions exprimées dans ce document sont à titre d'information générale seulement et ne sont pas destinées à fournir ou être interprétées comme fournissant des conseils ou des recommandations d'investissement spécifiques pour toute personne. Pour déterminer quels placements pourraient vous convenir, consultez votre conseiller financier avant d'investir. Toutes les performances référencées sont historiques et ne garantissent pas les résultats futurs. Tous les indices ne sont pas gérés et ne peuvent pas être investis directement.
  • La valeur marchande des obligations de sociétés fluctuera, et si l'obligation est vendue avant l'échéance, le rendement de l'investisseur pourrait différer du rendement annoncé.
  • Les obligations sont soumises au risque de marché et de taux d'intérêt si elles sont vendues avant leur échéance. La valeur des obligations diminuera en fonction de la hausse des taux d'intérêt, de la disponibilité et de la variation des prix.
  • Les obligations d 'État et les bons du Trésor sont garantis par le gouvernement des États - Unis en ce qui concerne le paiement du capital et des intérêts dans les délais et, s'ils sont détenus jusqu'à leur échéance, ils offrent un taux de rendement fixe et un capital fixe. Cependant, la valeur des parts d'un fonds n'est pas garantie et fluctuera.
  • Les obligations High-Yield / Junk ne sont pas des titres de bonne qualité, comportent des risques importants et devraient généralement faire partie du portefeuille diversifié d'investisseurs avertis.
  • L'émission d'obligations Build America (BAB) a débuté en avril 2009. Elles ont été autorisées par le plan de relance économique de l'ARRA de 2009 et peuvent être émises pour des projets d'infrastructure admissibles. Ce sont des obligations municipales imposables et sont considérées comme une catégorie d'obligations.

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