Buffett prend sa part de Goldman Sachs, les investisseurs devraient-ils suivre?

Warren Buffett encaisse enfin le succès de son célèbre sauvetage en 2008 de la banque d'investissement Goldman Sachs (GS) dans laquelle il a acheté 5 milliards de dollars d'actions privilégiées et négocié une généreuse prime sous forme de bons de souscription.

Ces bons de souscription d'actions de 5 ans sont venus à échéance, et Buffett prend sa participation en actions, pas en espèces. Si les prix actuels se maintiennent jusqu'en octobre, Buffett marquera environ 9 millions d'actions de Goldman Sachs.

Goldman Sachs en tant que placement

Goldman Sachs d'aujourd'hui n'est pas la même compagnie que c'était en 2008, ou dans les années 2000 du tout. Pendant le boom de l'immobilier, Goldman, comme de nombreuses banques et banques d'investissement, tirait rapidement parti de son bilan pour financer des investissements incroyables et impossibles à perdre, tels que des titres adossés à des hypothèques, parmi d'autres opportunités exotiques.

Comme nous l'avons tous appris, les maisons peuvent prendre de la valeur, mais elles peuvent aussi descendre ... rapidement. Ainsi, aussi, peut les prix des actions.

Depuis lors, Goldman Sachs a apporté des changements majeurs en réponse aux changements réglementaires et à ses propres perspectives pour son modèle d'affaires. L'entreprise opère maintenant avec:

1. Effet de levier inférieur - Le plus gros changement concerne le bilan de l'entreprise. Le jeu de premier plan dans les services bancaires d'investissement a réduit le levier financier, établissant une base de capital à un point où l'entreprise a un levier de 13,5 fois l'équité, contre 27 fois en 2007.
2. Moins de négociation, plus d'offres - Le trading pour compte propre est essentiellement passé sous la nouvelle législation Dodd-Frank, mais Goldman Sachs n'a jamais vraiment compté sur les pupitres de support pour générer une partie substantielle de ses revenus, de toute façon. Au contraire, Goldman Sachs tire la plus grande partie de ses revenus des services de courtage et institutionnels, qui représentaient 53% du chiffre d'affaires net total en 2012. C'est une blague, bien sûr, car il est assez difficile de distinguer entre marché et propriété. commerce. Ce que fait Goldman Sachs aujourd'hui ne semble pas attirer beaucoup d'attention des régulateurs, et l'argent coule!
3. Divisions de gestion d'actifs en croissance - Les frais de gestion d'actifs sont une aubaine pour des sociétés comme Goldman Sachs, car ils fournissent un revenu relativement constant sans risque pour le capital de l'entreprise. Les bénéfices de gestion d'actifs sont liés aux caprices du marché, mais Goldman Sachs est un nom solide et commercialisable lorsqu'il s'agit de lever de nouveaux fonds.

Valoriser Goldman Sachs

L'approche «plus sûre» de Goldman Sachs à l'égard de son cœur de métier, avec moins d'effet de levier, est bénéfique pour les investisseurs, en particulier lorsque le boom économique prend fin. La société n'a pas été complètement inactive avec des soldes de trésorerie en hausse, payant plutôt un dividende trimestriel de 0,50 $ tout en rachetant des actions pour stimuler la valeur pour les actionnaires.

La société a réduit les actions en circulation de 514 millions d'actions en 2009 à 469 millions d'actions, en acquérant ses actions à un prix réduit lorsque des opportunités d'achat d'actions à des prix inférieurs à la valeur comptable ont émergé. Bien que la Fed ait approuvé ses plans de rachat et de dividendes, elle a exigé que Goldman soumette de nouveau les tests de résistance plus tard dans l'année. Étant donné que la société effectue des opérations à la valeur comptable, les rachats futurs seront légers. Son plan de dividendes n'est pas particulièrement taxant pour le bilan, et devrait obtenir une approbation facile.

Goldman n'est pas une affaire difficile, mais ce n'est pas nécessairement cher non plus. La société se négocie à un prix égal à sa valeur comptable, le rendement des capitaux propres s'établissant à un peu moins de 11%. Son mélange diversifié d'entreprises permet à la hausse sur le marché actuel. Des taux bas et des cours boursiers plus élevés permettent d'augmenter les revenus de conseil et de gestion d'actifs. Il n'est pas surprenant que Buffett ne semble pas intéressé par une plus grande part de l'entreprise, compte tenu de sa préférence pour les offres privées, car Berkshire Hathaway construit un solde de trésorerie.

À 10,3 fois le bénéfice de l'an dernier et à un peu plus de 9 fois les prévisions de bénéfices futurs, Goldman Sachs est un moyen relativement peu coûteux de jouer sur l'amélioration des résultats financiers. Un boom des rachats d'entreprises, la réapparition de spin-offs et la croissance des actifs sous gestion sous gestion donnent un potentiel de hausse supplémentaire.

Dans l'ensemble, Goldman Sachs est une société à levier financier sûr qui fournira des rendements sécurisés. Fini les jours de rendements extrêmes sur les capitaux propres, mais les rendements à deux chiffres sur les capitaux propres devraient être là pour rester. Un prudent Goldman Sachs est un stock intéressant à posséder, ne vous attendez pas à ce qu'il double du jour au lendemain.

Que pensez-vous de Goldman Sachs aujourd'hui? Êtes-vous un acheteur ou un vendeur?