Alibaba IPO devrait conduire Yahoo actions plus élevé

Yahoo a été mis à jour le lundi 30 juin 2014 par PiperJaffray surpondéré sur la base du cours actuel sous-évaluant sa participation dans Alibaba. En outre, Yahoo continue de chercher des moyens de renverser son cœur de métier par l'innovation, les acquisitions et d'autres changements.

Marissa Mayer a dirigé Yahoo depuis plus d'un an et a eu quelques impacts sur l'entreprise, mais il n'est pas encore clair si l'entreprise a franchi le cap. Cependant, la société se dirige au moins dans une direction plus positive et avec sa participation dans Alibaba, la prime de risque semble attrayante aux niveaux actuels.

Une introduction en bourse se rapproche pour Alibaba qui fournira une évaluation pour cela probablement au-dessus de ce qui est reflété dans le prix actuel de l'action de Yahoo. Une introduction en bourse agirait probablement comme un catalyseur positif pour les actions de Yahoo.

Alibaba IPO peut débloquer de la valeur pour les actionnaires de Yahoo

Yahoo a des intérêts minoritaires dans quelques autres entreprises. Il détient une participation de 35% dans Yahoo Japan et une participation de 21,5% dans Alibaba. Par le biais de ce dernier, il a un intérêt dans Taobao et Alipay, tous deux privés, ainsi que Alibaba.com qui est cotée en bourse.

Certains analystes évaluent la somme des parties de Yahoo à un niveau plus élevé que le prix actuel de l'action. Il y a souvent des cas où les analystes avancent cet argument, souvent dans les cas où la société a des intérêts minoritaires dans des sociétés privées ou dans deux ou plusieurs secteurs d'activité différents auraient des multiples très différents.

Par exemple, il y a quelques semaines, nous avons examiné les retombées de Timken dans son secteur de l'acier. Le secteur de l'acier spécial aurait un multiple différent de celui de ses autres activités comparativement aux entreprises d'acier spécialisé similaires. Cependant, le multiple EV / EBITDA chez Timken n'a pas reflété la moyenne pondérée des multiples des comps cotés pour chaque segment. Elle a sous-évalué l'activité totale en appliquant un multiple trop faible, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles la direction décide de débloquer cette valeur en abandonnant le segment de l'acier.

La question de la somme de l'analyse des pièces, est qu'il n'y a souvent aucun catalyseur ou événement clair qui débloquera la valeur et poussera les investisseurs à payer un multiple plus élevé. L'introduction en bourse d'Alibaba est un événement qui peut débloquer cette valeur. Il va mettre une valeur sur cette partie de l'entreprise. De plus, l'escompte de liquidité, ou escompte appliqué à une société privée par opposition à une société cotée en bourse, disparaîtra en même temps.

Le cours actuel de l'action a peu d'inconvénients

Dans la note de PiperJaffray, ils affirment que les comps cotés en bourse d'Alibaba sont des sociétés de commerce électronique comme Amazon et des entreprises chinoises comme Baidu et Tencent. Ce groupe se négocie à une moyenne de 28x l'EBITDA du CY15E. Sur la base d'une croissance des ventes de 40% en 2015 et d'une marge d'EBITDA de 50%, inférieure à 59% en 2014, la société aurait un EBITDA de 7,7 milliards de dollars. Cela se traduit par une valeur d'entreprise de 221 milliards de dollars incluant sa trésorerie.

La participation de Yahoo dans Yahoo Japan vaut 5,7 milliards de dollars et 3,5 milliards de dollars. La participation dans Alibaba qui a été réduite de 35 à 45% par rapport à la valorisation ci-dessus donne encore une valeur de 26 à 31 milliards de dollars. La décote est appliquée en fonction des multiples de certaines introductions en bourse récentes en Chine dans des activités connexes.

L'utilisation de la partie inférieure de la valorisation d'Alibaba se traduit par un cours de l'action de 34 dollars (35 milliards de dollars / actions en circulation) pour Yahoo avant même de valoriser son cœur de métier. L'activité de base devrait représenter 6 milliards de dollars - 7,5 milliards de dollars selon les prévisions des différents analystes, ce qui ajoute 5 à 7 dollars de plus au prix de l'action pour une valeur de 39 à 42 dollars. Encore une fois, cela utilise une valeur relativement prudente pour Alibaba, qui représente la majorité de la valeur des actionnaires. Un plus agressif, mais une valeur encore dans la raison aboutit à un prix de l'action de 50 $ +.

Il est à noter que la direction de Yahoo a déclaré qu'elle vendrait une partie de sa participation dans Alibaba lorsqu'elle deviendra publique. Ce serait environ 40% de sa participation basée sur un communiqué de presse.

Conclusion - Bon risque / récompense

La propriété d'Alibaba par Yahoo est un point clé pour tout investisseur puisqu'il représente environ 75% du prix de l'action. Cela dit, Yahoo a toujours son cœur de métier et peut continuer à l'améliorer, offrant un avantage supplémentaire pour les actionnaires. Cependant, il a encore du travail à faire dans ce domaine et de fournir des produits mobiles pour ses utilisateurs.

Des sites comme Yahoo Finance et Yahoo Sports sont encore largement utilisés sur le bureau, la direction peut améliorer cela. La direction peut améliorer cela et ralentir ou arrêter sa perte de part de marché sur Facebook et les réseaux sociaux en dollars de publicité en ligne. C'est le sujet pour une autre note.

Au prix actuel des actions, les actionnaires de Yahoo obtiennent essentiellement son activité principale gratuitement en fonction de la somme ci-dessus de la valorisation des pièces. Comme il existe un chemin pour débloquer cette valeur pour les propriétaires de Yahoo par le biais d'une introduction en bourse d'Alibaba, il y a un risque / récompense attrayant dans le stock de Yahoo.

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